亚厦股份(002375)：3D打印、VR、BIM技术助未来发展

传统业务受宏观经济影响营收下降显著：报告期内，亚厦股份建筑装饰工程业务收入47.94亿元，同比下降39.26%；建筑幕墙业务收入30.49亿元，同比下降31.77%。这两项传统业务收入下降明显，业务合计占总收入的比重为87.46%，而2014年同期为95.04%。2015年机房工程营收增加，实现5.27亿元，同比增长259.81%。15年营收一方面受宏观经济和固定资产投资增速下降的影响，另一方面则受宏观经济大坏境的影响，部分项目施工进度放缓，未达预期，导致营业收入下降。

业绩下滑，低于预期：2015年，公司毛利率为16.68%%，同比下滑了2.22个百分点。期间费用率方面，较2014年同期有所增长，三项费率合计达到6.92%，比2014年同期增加3.74个百分点。其中，管理费用率为4.38%，比上年增加2.25个百分点；营业费用率为2.07%，比2014年增加1.12个百分点；费用率的上升主要因为公司正在加快实施“一体化”大装饰战略，2015年增加了互联网家装、智能家居等新兴业务的投入力度，同时加大了管理及创新方面的投入力度，导致报告期内费用上升较快。毛利率下降和费用率的上升同时作用引起2015年净利润下降幅度超过营收下降幅度，达到44.59%。同时，根据2016年一季报，1-3月净利润1.05亿元，同比下降47.59%。

蘑菇+领航互联网家装，打造时代新品牌：公司积极推进公司主要传统业务与互联网和新兴技术结合，建立蘑菇加家装品牌，推出硬装、软装、家具、家电、智能家居一体化的“集成家”家装解决方案。报告期内，“蘑菇+”荣获中国家居电商十大诚信示范品牌、互联网+家装领航企业、中国家装行业电商十强等荣誉。未来，公司将加快建设配载运营中心，集成供应链和中心仓，以信息化为载体，全方位自动实现快速响应的齐套和配载。家装行业的巨大前景和公司互联网业务的不断完善将促进蘑菇加品牌的建立。

3D打印建筑、VR、BIM技术助推未来发展：公司运用3D建筑打印、VR、BIM技术等新兴技术，快速推进建筑装饰工业化研发体系的信息化融合。盈创科技举行了3D打印建筑标准专家研讨会，将尽快酝酿推出国家首个地方标准，未来也将成为首个国际标准。盈创科技的3D打印建筑商业化也取得突破，为米兰世博会打印KPI馆A馆，为阿联酋迪拜建造世界上首座3D打印办公楼，与MRVARUNSHARMA&ASSOCI.TES、韩国现代建设集团等签订合作协议书，抢占3D打印建筑市场。公司的BIM技术团队在项目的投标、项目实施过程中发挥了积极的作用，进一步提高了建筑装饰工业化项目的研发工作效率和工作进程。在上海外滩金融中心、连云港文化中心、江苏大剧院、G20主会场等重大项目中得到了应用和推广。公司还作为副主编单位积极参与中国建筑装饰协会《建筑装修工程BIM实施标准》15的编制工作。此外，公司通过与法国达索公司合作引进及深度二次开发的ENOVIA研发信息化协同系统，进一步提高了建筑装饰工业化项目的研发工作效率和工作进程。公司旗下蘑菇+首创“VR装饰”业务模式，借助VR技术为客户提供视觉化体验，丰富的虚拟沉浸和互动功能体验，为客户提供了前所未有的享受，为“所见即所得”增添了新内涵，实现“蘑菇+”互联网家装的模式升级。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.49元、0.64元和0.66元。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景，我们维持对其“买入”评级。信达证券

小天鹅A(000418)：营收延续高增长业绩再超市场预期

小天鹅A 披露其16年一季度财报，主要内容如下：报告期内公司实现主营收入42.40亿元，同比增长28.71%；实现营业利润4.22亿元，同比增长30.84%；实现归属净利润3.17亿元，同比增长30.84%；实现经营活动现金流量净额5.74亿元，同比增长45.47%；一季度公司实现EPS 为0.50元。

事件评论

主营延续高增长，市场份额持续提升：一季度洗衣机内销整体表现平平，但公司营收增速明显好于行业，这主要是由于公司产品力持续提升及“T+3”新产销模式效果渐显使得公司市场份额持续提升所致，据中怡康数据，公司一季度市占率提升2.75pct 至25.72%；此外，公司出口业务表现也持续抢眼，基于欧美市场需求复苏及新兴市场持续发力，一季度公司出口业务也延续高增长；总的来说，在前期战略转型带来的产品力及渠道力并进驱动下，预计公司主营高增速或仍将延续。

毛利率创历史新高，盈利能力仍有改善：公司一季度毛利率提升0.35pct至28.13%并创历史新高，而使得毛利率持续提升的主因仍在于产品结构改善、原材料价格低位及规模效应；费用率方面，虽然一季度公司因加大市场推广导致销售费用率同比提升0.55pct，不过同期管理费用及财务费用率分别下降0.51及0.36pct 使得公司整体费用率仍有所改善；总的来看，虽然当期业绩受投资收益下降等因素影响，但在毛利率提升及费用率改善背景下一季度归属净利率同比仍提升约0.12pct.

运营效率持续提升，智能战略值得期待：在积极推行“T+3”战略背景下，公司运营效率也有明显提升，一季度经营性现金流量净额同比增加45.57%，且存货及应收账款周转率也均有一定提升；此外公司在自动化生产及产品智能化领域积极拓展，后续依托“小天鹅+”战略催化的技术创新与平台整合都值得期待；总的来说，公司在白电行业整体弱势背景下业绩确定性较强且在手现金极其充裕，稳健投资价值明显。

优秀的现金牛价值股，维持“买入”评级：公司在集团转型背景下经营成效显著，产品力及市场份额均有明显提升，且长期增速较为确定；同时依托集团协同效应，公司营销模式转变及产品力创新也值得期待；此外公司作为优秀的现金牛价值股典范，在手现金极其充裕，为未来分红率持续提升等提供想象空间；预计公司16、17年EPS 为1.80及2.12元，对应目前股价PE 为15.19及12.89倍，维持“买入”评级。长江证券

顺络电子(002138)：产品结构升级加速 业绩有望持续释放

Q1业绩超预期源于其大客户高端产品采购量显著提高，高毛利产品占比快速提升。凭借着多年的渠道和技术积累，公司在消费电子领域大力开拓大客户，Q1公司毛利率提升至40.53%，为2010年后的最高水平，公司多款高端产品(如0203电感)凭借卓越的性价比和供应能力迅速打开了市场，我们看好公司的技术积累和产品迭代能力，未来随着高端产品的持续放量，公司的产品结构有望持续优化，议价能力也有望显著提升。

汽车电子市场空间巨大，公司未来有望进入大蓝海领域。目前公司汽车电子产品占比不足5%，远低于行业巨头日本村田超过30%的水平，提升空间巨大。相比于消费电子用电感，汽车电子用电感毛利率更高(50%以上)，客户粘性也更大，公司已经把汽车电子作为公司未来三年的重点发展方向，并与多家汽车零配件厂商保持了密切的合作关系，未来有望借助国产新能源汽车产业大发展的历史机遇快速切入汽车电子用电感领域。

NFC天线陶瓷材料等新业务未来有望多点开花。随着移动支付的普及，NFC天线销量有望快速放量，同时在指纹识别普及的大趋势下，陶瓷保护盖板的需求也有望显著提升，公司在上述领域布局早，技术和渠道卡位优势明显，突出的前瞻性战略眼光保证了公司在未来的市场竞争中快人一步。

军工电子实现突破，国产替代空间巨大。承担着公司军工产品生产任务的顺洛迅达今年营收增速有望超市场预期，目前军工业务已经成为公司重点关注领域，公司计划扩大对顺洛迅达的投资规模以推动其产能的快速提升。

目前我国军工半导体器件的国产率不足20%，在相关政策明确要求在2020年之前军工半导体器件国产率达到85%的大背景下，公司的军品业务有望乘势而上，实现新的突破。

首次覆盖，给予强烈推荐评级，目标价19.8元。公司历史上业绩增速稳定，管理团队优秀，目前公司已在多个蓝海领域做出前瞻性布局，我们预计16年—18年公司归母净利润3.70亿/4.93亿/6.49亿，对应EPS0.50元/0.67元/0.88元，鉴于公司陶瓷产品批量出货，新型电感/变压器/LTCC按步推进，以及积极拓展汽车电子、特种工业电子、新能源、物联网等新兴市场，预计未来3年将迎来快速成长时期，可按成长股进行估值，给予17年30倍PE，第一目标价19.8元，强烈推荐。中投证券

鄂武商A(000501)：主营收净利双增长 大规模员工持股计划激发经营活力

百货业态稳健增长，新增门店扩销增收明显，毛利率小幅攀升：年报显示，公司2015年营收175.24亿，同比增长2.11%，主要系新开的黄石购物中心、青山众圆广场和老河口购物中心销售增加所致。分业态看，量贩营收61.52亿(占比35.11%)，同比减少4.97%，百货营收113.08亿(占比64.53%)，同比增长6.43%，其他业务营收6306.26万(占比0.36%)。分地区看，公司营收全部来自湖北地区。公司全年毛利率为21.76%，同比增加0.94个百分点，主要系主要系新开的黄石购物中心、青山众圆广场和老河口购物中心致收入成本变化。全年期间费用率为14.83%，同比增加0.07个百分点。其中，销售费用率12.64%；管理费用率1.70%，；财务费用率0.49%。公司净利率同比增长0.83个百分点至4.57%。

湖北商业龙头，大规模员工持股激发经营活力：湖北商业龙头，大规模员工持股激发经营活力。公司是湖北省最大零售商之一，百货、购物中心占据湖北龙头地位，在夯实主业运营的基础上，落实员工持股计划实现利益绑定提升经营效率：第一、区位优势明显，有序推进储备项目落地。公司在武汉市核心商圈以及湖北省二、三线城市合理布局，公司公告显示，武商广场连续蝉联化妆品、女装销售全国百货第一，世贸广场打造黄金珠宝销售中国第一。第二、大规模员工持股计划落地，实现利益高度绑定，公司之前已实施限制性股票激励。 本次大规模员工持股计划以及此前的限制性股票激励，将实现核心员工与公司利益高度绑定，充分调动高管及骨干积极性，显著优化激励机制提升经营效率。

维持盈利预测，维持增持-A 评级：预计16-18年EPS 分别为1.55元、1.69元、1.83元，当前股价对应PE 分别为10.9倍、10.0倍、9.2倍，6个月目标价为20.26元。维持盈利预测，给予增持-A 评级。安信证券

松芝股份(002454)：新能源客车空调助成长 长期向好趋势不变

15年表现超预期，16年1季度受毛利率下滑所累。公司15年表现超市场预期，主要是因为四季度，国内新能源客车销量达到11.6万辆，同比增长3.5倍，助推公司新能源客车空调快速放量。公司单季度实现归母净利润1.16亿元，同比增长70%，占全年归母净利润的37%。16年一季度公司主要受毛利率大降3.4个百分点的影响，归母净利润同比下滑21.35%。

新能源客车电动空调成为公司增长主引擎。受益于国内新能源客车市场的爆发式增长，公司15年新能源客车电动空调销售量超过16000台，同比增速超过200%。16年一季度受季节因素以及查骗补等一系列事件影响，新能源客车的销量环比大幅下滑，对于公司电动空调的销售也造成了一定的影响。考虑到新能源汽车销售前低后高的季节性特点以及查骗补后整个行业的发展将更为规范和健康，我们认为今年全年新能源客车的产销仍将保持中高速增长。我们预计公司全年新能源客车电动空调销量将达到20000台以上，显著增厚公司业绩。

传统大中型客车空调龙头地位难以撼动。目前国内的传统客车市场由于受到新能源客车的冲击，表现较为低迷。在此不利情况下，公司15年传统客车空调销售约30000台，行业龙头地位稳固。除了保持产品在一、二线城市公交中的较高的市占率，公司也在积极开拓二、三线城市，目前也取得了不错的进展，在福建、贵州、海南、江西等省市的二、三线城市的市占率也高达50%以上。随着进一步加大力度开拓新的市场，公司有望在更多地区获得突破。

乘用车空调受益于进口替代及新能源乘用车的快速放量。在传统乘用车领域，公司作为市占率最高的国内乘用车空调供应商，目前主要给江淮、东风柳汽、长安、上汽通用五菱等品牌配套。受益于汽车零部件的进口替代和自身实力的增强，公司后续有望进入更多合资品牌的供应链，提升市占率。而在新能源乘用车车用空调领域，公司15年全年发货量达到2万台，配套江淮、长安等品牌旗下的热销新能源车型。我们认为纯电动乘用车今年的表现仍将十分亮眼，公司新能源乘用车空调的出货量也有望获得快速增长。

维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.83、0.91、0.98元，市盈率分别为19倍、17倍、16倍，维持对公司的“推荐”评级。国联证券

东方网力(300367)：内生高速增长 整合协同效应凸显

内生增长强劲，股权激励费用和财务成本影响短期利润。母公司实现营收1.36亿元，同比增长48%，内生增长依旧强劲。母公司三项费用合计6486万，同比增长52%，增速高于收入增长，其主要原因在于：1)我们判断公司2015年一季度未确认股权激励费用，而2016年一季度测算股权激励费用摊销约750万元；2)公司2015年成功发行3亿元公司债，年利率约6%，增加财务成本1800万元，分摊到一季度约450万元。

四公司并表，外延整合顺利，彰显公司产业链核心卡位地位和卓越管理能力。2015年是公司外延大年，并购嘉崎、华启、动力盈科和中盟，上述四公司在2016年Q1全部实现并表，叠加内生的48%增长，拉动公司整体收入增长92%，充分体现了其视频安防监控平台在产业链中的核心卡位作用，横向扩展行业，纵向拓展深度，和各方整合都具有很好的协同效应。

服务机器人龙头昂首起飞。公司2月3日公告，拟定增18亿元用于投资视云大数据及智能终端产业化项目、智能服务机器人项目等。根据证券时报信息，发改委正会同有关部门抓紧制定互联网+人工智能三年计划，以人工智能为着力点，带动我国IT产业向智能化、服务化、高附加值发展。Google、百度等巨头持续加码人工智能，多个标志性事件表明服务机器人成为人工智能新热点。公司参股的JIBO和Knightscope分别是世界顶级的家庭服务机器人和安防服务机器人，潜力巨大，彰显公司前瞻性布局和国际化视野。

投资建议：国内视频大数据龙头，内生增长强劲。拟募集18亿资金加码大数据和人工智能，新一代服务机器人龙头昂首起飞。暂不考虑定增摊薄，预计2016-2017年EPS分别为0.58元和0.77元，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。安信证券

绿盟科技(300369)：战略合作阿里云安全突破

绿盟将使用阿里云开发ADS并销售，阿里将在后续销售中得到分成。安全即服务有望带来显著业绩增量。维持强烈推荐，目标价49.40元。 q 事件：绿盟科技与阿里云达成战略协议，公司将使用阿里云服务开发“绿盟抗拒绝服务系统(ADS)”，并将阿里云服务集成到绿盟产品之中，共同拓展市场。绿盟将向阿里云按照首年200万元预付合作服务费用，当绿盟销售云清洗服务累计合同金额大于或等于400万之后，阿里将在后续销售中分成。

以云计算提供信息安全服务趋势渐成。对于企业客户而言，安全云服务具有以下优点：1)企业对安全事件的响应速度提升一个量级；2)企业能弹性选择安全服务。阿里云、腾讯云、Ucloud等厂商均已向外输出云安全服务，而拥有技术优势的第三方安全厂商与之合作趋势明显。

云安全获得重大突破。国内顶尖的公有云阿里云和腾讯云均与绿盟云安全开展产品级的合作，已凸显其在公有云中认可程度，标杆效应极为强烈，我们预计后续催化因素将不断涌现，阿里与腾讯仅仅是开始。

与阿里实现利益捆绑，安全即服务多路突破。协议体现出了阿里云的通道效应与绿盟品牌效应的融合，实现双赢，商业模式清晰，绝非宽泛战略合作。安全即服务将从公有云开始形成用户认知，并向私有云客户渗透。阿里云重磅推出企业级私有云(Apsara Stack)以及混合云架构，针对中大型企业力度空前，为绿盟向中大型企业渗透打开康庄大道。安全即服务侧重网络应用安全，带来的是业绩增量而不是存量替代。进一步，绿盟远程安全评估系统(RSAS)已在中国石化总部，各区域网络中心销售300套节点，安全即服务体系已开始在中大型企业中落地，我们预计此类模式有望形成对于业绩的重要贡献。

维持“强烈推荐-A”评级：暂不考虑增发摊薄和新增外延，我们维持2016/2017年净利润2.73亿元/3.60亿元，EPS分别为0.76元/1.00元，分别对应当前50/38倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。招商证券