东吴证券：市值小，业务转型助业绩爆发

来源：广发证券

从2015年公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为30.0亿元、27.1亿元，分别同比增长104%、143%，每股综合收益、净利润分别为1.04元、1.00元。综合收益增长104%主因归于经纪、自营收入增长等。2015年利润分配方案：每10股派发现金股利3元(含税)。

自营：收入同比增长65%，多元化投资实力持续增强。2015年公司实现自营业务收入27.9亿元(含可供出售类浮盈)，同比增长65%，截至2015年末，公司自营资产规模287.3亿元，同比增长23%，其中权益类投资占比29%，固定收益类投资占比49%。

2015年公司自营资产收益率达10.7%。3)投行：收入同比增加62%，归于股、债承销业务显着增长。2015年公司实现投行业务收入7.6亿元，同比增加62%，主要受益于股、债承销业务规模显着增长。报告期内，公司主承销完成4单IPO项目，6单增发项目，38单债券主承销项目，新增新三板挂牌数量105家。资本中介：利息收入同比增长101%，归于上半年两融等业务积累。2015年公司利息收入2.9亿元，同比增长101%，主要归于上半年资本中介业务规模大幅增长的积累。截至2015年末，公司扣除客户保证金的权益乘数为3.38倍，环比3季度末的3.52倍有所回落。业务及管理费增68%，低于全口径收入(含浮盈)96%增幅：东吴证券2015年业务及管理费26.7亿元，同比上升68%，低于全口径收入(含可供出售类浮盈)的96%同比增幅，成本控制情况良好。

投资建议：估值具备相对优势，维持“买入”评级：行业层面，考虑到券商目前净资产安全性仍然较高，目前板块整体PB估值向下临近安全边际，向上有MSCI、深港通等催化剂，板块具备中长期配置价值。

兔宝宝：业绩持续高增长，成长动力充足

来源：广发证券

2016年Q1公司实现营收3.9亿，同比+57.53%，归属净利2147万，同比报告日期+348.42%，2016年上半年归属净利预计同比增长180%-210%。

品牌营销、产品品控等方面多年深耕积累的优势持续发挥，叠加一季度地：产销售持续活跃，带动销售快速增长；且收购的多赢网络2月并表。公司56%归属净利增速远高于营收，主要原因是公司持续放量的OEM贴牌收入确认模式特殊，同时公司盈利能力继续稳步提升，1.55个百分点。管理费用率和销售费用率分别同比下降1.1和0.3个百分点-50…2015-042015-082015-122016-04l双轮驱动协同加速，成长动力充足判断公司业绩高增长态势未来将得以延续，首先是主业方面：专卖店渠道培育成熟，具备强大的渠道优势；高端品牌深入人心，OEM贴牌模式成熟具备持续放量基础；产品端引入顺芯板并向成品家居延展，竞争实力和盈利能力得以提升。其次收购的多赢网络业绩增长势头良好，盈利超出预期，电商代运营作为第二主业潜力巨大，同时专门组建团队负责公司电商运作，打造O2O全屋定制平台切入互联网家居发展空间巨大。

投资建议：维持“买入评级”：公司作为高端装饰板材行业龙头，多年积累下的品牌、渠道竞争优势突出，一方面凭借OEM模式放量成功实现品牌价值变现；一方面积极进行品类扩充，布局成品家居领域，提升盈利能力。同时公司积极进行互联网转型，此次收购多盈网络意义深远，其自身电商服务业务发展潜力巨大，且有助于提升公司互联网营销实力、完善O2O服务模式，加速打造一站式全屋定制家装电商平台。预计公司2016-2018年EPS为0.33、0.45、0.56，给予“买入评级”。

金新农：战略收购养猪企业，业绩持续高增长可期

来源：安信证券

收购养猪企业将贡献业绩弹性，产业协同优势明显。武汉天种主营种猪、肥猪业务，据公司公告，现有存栏母猪近2万头，预计年出栏生猪35万头，其中种猪约10万头。此前公司参股设立的并购基金芜湖九派金新农产业股权投资基金(有限合伙)已收购其56.0249%的股权，本次收购一方面在养殖高景气下，将增加公司投资收益，贡献业绩弹性，另一方面有利于公司饲料与养猪业务产业协同，推进公司饲料业务销售。同时公司持有新大牧业30%股权，参股佳和农牧及子公司股权，在猪价持续高位下，将为公司贡献高投资收益。养殖景气传导至后周期，公司业绩持续高增长可期。

公司长期定位于规模化养殖户，预计规模化猪场(500头母猪以上)客户为公司贡献超过60%以上饲料收入。另一方面，公司产品结构中高端产品如教槽料、种猪料比例也较高，预计高端产品占比超过40%。公司的客户及产品结构定位，将推动公司充分受益养殖高景气。一方面近期规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模，从而带动公司产品销量。另一方面，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。预计公司16年-17年，公司饲料销量将有持续高增长。战略升级养殖产业链综合服务提供商。

公司战略升级，报告期内通过参股种猪企业(新大牧业、东进农牧等)、并购互联网企业(盈华讯方)、投资设立融资租赁公司等多方面布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商，拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。