轻工造纸类2016年一季报业绩前瞻：布局增长确定，关注转型进展

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨，屠亦婷 日期：2016-04-15

投资建议：

1)精选长期增长趋势确定的细分行业龙头。看好：索菲亚(一季报净利润预计46%，业绩超预期，定制渗透率与品牌集中度持续提升，司米橱柜稳步推进，大家居战略提升客单价初见成效)；晨鸣纸业(一季报净利润预计316%，业绩超预期，pb 1.01倍，优先股发行首批落地，第二批可期，融资租赁+造纸双轮驱动，目前停牌定增中，有望进一步充实资本实力).

2)主业稳健现金牛，估值较低的滞涨品种。原有主业制造与客户优势，积累较大势能，可以寻找新的盈利模式盘活原有资源。看好：奥瑞金(一季报净利预计10%，包装行业整合大幕拉开，纵向产业链延伸(二维码营销)等积极推进，携手康之味推出“一瓶一码”互联网营销模式，二维码营销大规模拓展客户中；体育方面战略性持续布局， 16-17年PE 为18X 和14X)，劲嘉股份(一季报净利预计-5%，大包装+大健康共同推进，大包装通过持续外延积极布局，大健康方面领先布局基因编辑CRISPR/Cas9技术，持续与其他国内外先进医疗大健康机构合作有望落地，16-17年PE 为18X 和15X).

3)积极拓展新业务布局，看好：广博股份(一季报预计增长248%，并表灵云传媒显著增厚业绩；收购汇元通布局跨境支付领域：汇元通受益于Uber 等共享经济、跨境电商、海外留学、出国旅游等市场的快速发展，业绩未来有望呈现高速增长态势)，东港股份(一季报净利润预计10%，电子发票+电子档案存储+彩票立体化销售转型信息服务商)，海鸥卫浴(一季报预计增长220%(15Q1低基数原因)，定制整装卫浴发展空间广阔)，潮宏基(一季报净利预计5%，围绕她经济打造时尚轻奢集团，成立化妆品并购基金，有望在珠宝、化妆品等领域率先布局，拉拉米跨境电商平台持续整合品牌资源)；大亚科技(一季报净利预计22%，少壮派入主后重视市值，未来主营净利率存在巨大向上弹性).

其他转型潜力标的，包括：上海绿新、帝龙新材。

4)造纸行业弱复苏期，关注成本端下降和多元化转型。需求整体增长乏力；但随着环保政策的落地加码，落后产能淘汰和供给侧改革推动，整体处于筑底弱复苏阶段，春节后因补库存部分纸种阶段性提价有望落实。15H2以来纸浆及煤炭能源价格持续走弱，带来成本端优势。看好：晨鸣纸业(一季报净利预计316%超预期，拓展融资租赁第二主业，目前停牌筹划定增中)、太阳纸业(一季报净利预计21%，15年合资白卡剥离提供弹性，受益于原材料价格下跌，持续拓展溶解浆等高附加值产品).

5)国企改革：关注通产丽星(管理层变化后，16Q1扭亏为盈，市值51亿元)、岳阳林纸(进入园林行业，盘活林业资产，亏损浆纸业务剥离)、恒丰纸业(市值34亿元，有望拓展新兴产业)、珠江钢琴(广州国企改革标的，艺术教育积极推进).

16年一季报前瞻整体展望：轻工行业整体内生增长压力较大：受宏观经济影响，需求端疲软，供给端过剩压力进一步放大。互联网及新经济冲击下，消费者对个性化和服务的要求提升，对企业的柔性制造和市场响应能力提出更高的要求。部分细分领域不乏亮点，如定制家居行业凭借渗透率提升(高性价比优势，替代传统家装和成品衣柜)以及品类扩张(由单一品类转向全屋定制)，以及受益15H2以来一二线城市地产交投旺盛，整体行业保持25%以上的增速；包装行业主业推进纵向一体化服务和横向行业内整合拉开序幕，驱动第二主业加速培养；造纸行业受益煤炭和浆价格下降及部分纸种提价落实，以及多元化转型。整体来看，我们持续推荐的“稳稳的幸福”系列凭借信息化、服务化、平台化三方面的趋势把握，与各自行业第二第三梯队的距离逐渐拉大，龙头集中度提升逻辑进一步演绎，享受“大行业，小公司”格局下，行业整合的红利，给予投资者长期稳健的回报。同时，多元化转型依旧使轻工造纸行业极具吸引力和拓展潜力。

肉鸡行业跟踪报告之四：上修圣农发展16年业绩预测，上修板块17年业绩预测！

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：2016-04-15

本期投资提示：

近期我们与白羽肉鸡行业协会会长黄建明先生交流，加上调研，我们对白羽肉鸡行业新增信息如下(盈利预测有重大更新)：

引种：季度引种规划近期或无法实现，但荷兰引种再被推迟。与荷兰祖代鸡引种谈判推迟到5-6月，引种最快到9月底-10月才能开放；美法禽流感进入高发状态，年底前大规模恢复引种难度较大。英国方面则已有较长时间未出现新增病例，引种最快在8月下旬恢复。

涨价：近期价格有支撑，5月中旬前后启动新一轮涨价。春节后鸡苗价格大幅上涨但后端屠宰仍处于亏损，这种结构下提价是不可持续的。加上由于去年3月后法国引种量的提升，鸡苗阶段性供给回升导致苗价下跌。现在后端屠宰已经有利可图，行业单羽利润根据生产效益和售价在1-1.6元/羽之间，前端苗价有支撑。根据申万农业量化模型测算，下一轮在产父母代种鸡(决定商品鸡苗供应)产能去化预计在6月底到来，不过苗价或在5月后重启上涨，原因在于鸡肉提价后，屠宰盈利进一步回升后，屠宰企业考虑到后期鸡苗供给紧张，会真正开始“补库存行情”，拉动种鸡、种苗价格上涨，形成供需两旺格局。

规模：二次换羽，明年种禽(苗)量基本够用。父母代鸡预计普遍存在换羽情况，而且很可能出现2次换羽(二次换羽的规模：0.8*0.8【第一次换羽】*0.8*0.8【第二次换羽】)，考虑到益生股份15年引中规模在25万套左右，二次换羽背景下能够为民和股份和自身提供足量父母代鸡苗，假设按照协会预期，8-9月大规模复关后下半年印中规模在50万套能实现，则民和股份、益生股份明年出栏规模高于今年(具体数据欢迎与申万农业联系).

盈利(重大更新)：上修圣农发展15年业绩预测，上修板块16年业绩预测！1)圣农冰鲜鸡或超预期，客户结构历史最佳。4月圣农发展冰鲜鸡专卖店目前数量150家左右，半年内有望翻翻以上增长，冰鲜鸡业务将很大程度上提升公司单羽利润(一只鸡多赚4元)；此外，公司成为麦当劳最大供应商，客户结构升级，产品价格刚性提升。修正后，我们预计圣农发展16-17年净利润分别为16.3/25亿元，每股收益1.46/2.25元，PE分别为16/10.5倍；2)上修民和股份、益生股份17年出栏规模，修正后，民和股份16-17年净利润分别为7.2/9.0亿元，每股收益2.38/2.98元，PE分别为11/9倍；益生股份16-17年净利润分别为10.62/13.2亿元，每股收益3.17/3.94元，PE分别为13/11倍。此外，我们预计仙坛股份16-17年净利润分别为3.52/7.6亿元，考虑增发摊薄后的每股收益1.82/3.94元，PE分别为18/9倍。均维持买入评级！l节奏把握：申万农业在2月发布的《这个时点如何看肉鸡》报告中提出信号验证法投资寻亲养殖板块的逻辑。本轮禽业行情可持续至毛鸡存栏二阶导(一阶导种鸡存栏)，即祖代引种量回升趋势确立后才有可能结束(好比去年8月后备母猪存栏提升，后备母猪，或能繁母猪存栏降幅是生猪存栏的二阶导)，在之前都可以调整中持续增持。引种恢复后，经过板块调整，进入第三阶段行情，业绩兑现行情。可积极参与确定性极强的，趋势性反弹机会。

思考：农业板块市值虽小，但有周期，有成长，有壳+转型，包罗万象。在中期市场风险偏好下移的过程中，有趋势，有业绩，有估值支撑的畜禽链仍是首选主线。但在市场风险偏好阶段性回升，结合宏观经济因素变化和自下而上企业经营情况变化，农业又会诞生一些阶段性机会，例如转型的公司，或者海南橡胶这样的公司；或是公司发展进入新台阶的天山生物和配置型标的隆平高科。农业属于板块性机会，但在畜禽产业链，申万的推荐一直是有排序的；畜禽是主线，但也不妨碍作为全市场覆盖面最全的农业卖方，根据市场风险偏好的变化和公司自下而上的紧密跟踪，在畜禽链以外，也将择时为不同类型投资者选择新鲜的，能涨的标地。

精准医疗行业深度报告：精准医疗的盛宴

类别：行业 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵浩然 日期：2016-04-15

投资建议：

国外事件刺激、国内政策利好有望促使精准医疗概念成为市场短期热点，从三个层级来看：基因测序技术成熟，伴随下游需求释放，市场规模有望持续扩大，企业跑马圈地、深化合作仍将会持续；细胞免疫治疗领域内CAR-T治疗药物还处于临床研究阶段，技术进步、监管放松有望促进相关产业进入良性快速发展时期；基因编辑技术作为精准医疗最高层级，技术难度较大，目前仍处于科研阶段，到临床应用还需要较长的时间探索。

从业绩兑现角度出发，我们依次看好基因测序、细胞免疫治疗、基因编辑相关标的，如达安基因、北陆药业、新开源、荣之联等。

要点：

外部刺激+政策推动，精准医疗概念再起

近期海外精准医疗标的Celator Pharmaceuticals， Inc.(CPXX)股价暴动，点燃了市场对国内国内投资者对精准医疗板块的激情，11日wind基因检测指数(884184)上涨5.93%，荣之联、新开源、北陆药业、千山药机、迪安诊断、达安基因等相关标的全部涨停。 继美国率先提出“精准医学计划”之后，全球多个国家及时跟进，今年3月8日科技部公布《关于发布国家重点研发计划精准医学研究等重点专项2016年度项目申报指南的通知》，指南明确将“精准医学研究”列为2016年优先启动的重点专项之一，并正式进入实施阶段。

基因测序：上游外资垄断、中游竞争激烈、下游持续增长

上游测序仪和配套试剂技术壁垒较高，制造企业的话语权较强，国内企业虽然通过引进代工，自主研发等方式向上游延伸，但短期内打破国外垄断的难度较大。

随着基因测序技术的普及，中游服务市场成为整个产业链中市场增长最快的部分，但是中游测序服务商需要向上游采购设备、耗材，从下游医疗机构(体检中心)、科研机构等导入样本，在这一点上，服务商同质化水平较高，缺乏核心竞争力，相对产业链的上下游均较为弱势，只能通过不断的跑马圈地构筑规模优势。

目前，国内基因测序的主要应用领域还主要是集中在生育健康服务、复杂疾病检测、新药研发服务等领域，伴随应用范围不断扩大，国内对其监管政策落地，需求有望持续释放，市场规模稳步增加。

同时，基因测序还产生了庞大的基因信息，这些信息需要进一步存储、加工处理，由此催生了基因数据库，基因云储存、数据分析和挖掘的服务。

细胞免疫治疗：技术不断进步，政策逐步放开

目前我国肿瘤免疫细胞治疗产业链已经初具规模，上游企业主要从事肿瘤免疫细胞存储的业务；中游企业主要从事以CAR-T细胞技术、多靶点抗原肽负载自体免疫细胞技术(MASCT)等介导T细胞技术等肿瘤免疫细胞治疗技术研究及产品研发；下游企业主要包括一些开展肿瘤免疫细胞治疗的医院科室。 我国肿瘤患者众多，细胞免疫治疗潜在市场广阔，国内技术进步迅速，伴随政策逐步放宽，无疑将有望促进我国细胞免疫治疗产业进入良性快速发展时期。

基因编辑：一切还在途中

精准医疗的终极目标是基因编辑，即指能够让人类对目标基因进行“编辑”，进而达到治疗疾病的目的，由于基因编辑技术水平较高，目前尚处于科研阶段，到临床应用还需要较长的时间探索，因此涉足企业不多，A股市场上仅有劲嘉股份公告与中山大学涉足切入该领域。

风险提示：政策风险、估值风险、新技术替代风险。

食品饮料2016一季报业绩前瞻：加强白酒配置，关注优质小食品

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌 日期：2016-04-15

本期投资提示：

行业回顾及整体预判：今年以来，食品饮料各主要子行业出现分化。白酒行业呈复苏态势，尤其高档白酒，核心是大众消费升级以及行业集中度提升，去年底以来酒企提价挺价政策频出，渠道价格体系逐步理顺，进入良性上涨通道，行业复苏趋势不断印证。我们预计茅台、五粮液一季报收入、利润、预收款、现金流等核心指标都会有靓丽表现，龙头公司利润增速基本在10-20%。大众品方面，线上休闲食品继续高增长，我们估计前3-4大线上龙头一季度收入翻倍。调味品整体景气度较高预计行业增速10%左右，肉制品、乳制品相对调味品更成熟，预计增速个位数。自上而下，优选白酒、休闲食品、调味品。

我们对重点跟踪的20家食品饮料上市公司的预测如下：

增速高于10%的公司有14家：三全食品(增长30%，预计收入增长回到两位数，低基数及渠道优化背景下，全年利润有较大弹性)、中炬高新(增长22%，收入恢复性增长，利润15Q1下滑30%基数很低，预计16Q1利润增长20%以上)、山西汾酒(增长20%，预计收入个位数增长，但估计费用管控有效，15Q1基数低，预计利润两位数增长)、三元股份(增长20%，15Q1基数低，公司今年薪酬与经营业绩挂钩，经营逐步改善)、五粮液(增长16%，春节期间动销较好，考虑去年8月提价因素，利润增速快于收入，预计利润增速15-20%)、洽洽食品(增长16%，预计电商一季度实现1亿销售额，同时线下稳定增长，预计收入利润均实现15-20%增速)、克明面业(增长15%，预计整体经营稳定，收入与利润同步增长)、古井贡酒(增长13%，省内外均稳定增长，省内对手费用投入趋缓，预计利润增速快速收入)、涪陵榨菜(增长13%，行业和公司趋势向好，惠通并表有一定贡献)、双汇发展(增长12%，预计延续4季度趋势，新品继续铺货，猪肉价格上涨带动屠宰收入增长，整体收入增速预计超过利润增速)、贵州茅台(增长11%，春节期间实际动销很好，实际回款发货应有两位数增长，但报表利润端预计有所保留，且去年基数不低，预计利润增速10%左右)、洋河股份(增长10%，省内市场成熟，省外市场结构升级还有进一步扩张空间，整体较稳定)、顺鑫农业(增长10%，白酒稳定增长预计两位数增长，养殖板块盈利明显改善，但估计地产确认费用较多，拖累整体业绩)，海天味业(增长10%，经营稳健，收入利润稳步增长).

增速在0-10%的公司有4家：汤臣倍健(增长8%，根据业绩快报利润变动-5-15%)、泸州老窖(增长7%，预计收入增长10%以上，但有一定费用投入，处理历史遗留问题等，利润增速慢于收入增速)、加加食品(增长6%，预计一季度经营稳定，产品种类和区域增长变化不大，去年Q1利润增速较高，预计16Q1利润个位数增长)、伊利股份(增长5%，去年一季度为净利率高点，一季度经营稳健，行业竞争格局变化不大，预计利润略增).

增速下滑的公司有2家：好想你(下降10%，去年一季度基数高，今年折旧费用增加，预计好想你利润有所下降，但百草味经营情况正常，预计收入翻倍增长，一季度未并表。)、恒顺醋业(下降70%，15Q1有1.4亿投资收益，预计调味品主业仍有10-20%同比增长).

投资策略：高端酒复苏迹象明显，是食品饮料各子行业中为数不多的景气度向上子行业，同时目前估值不贵，按wind一致预期，茅台对应目前16年18xPE(如果考虑预收款因素还原真实增长，则估值更低)，五粮液15x，老窖20x。加上分红率已经提高到50%，因此回调的空间不大。建议加强白酒配置，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份。食品方面，推荐景气度较高的休闲食品，推荐洽洽食品，好想你。此外，关注三全食品(去年利润筑底今年有望反转，目前股价与增发价倒挂)，三元股份(收购八喜冰激凌，机制改善)，中炬高新(业绩恢复增长，目前股价与增发价倒挂)等。

通信行业周报：面临季报密集期，关注今年高增长个股

类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2016-04-15

投资要点：

行业要闻

工信部支持工业互联网试点示范

5G技术与测试研讨会召开

中国电信WiFi网络将启动新一轮升级扩容

电信联通将在6月底完成光传送网SDN互操作性测试

重要公司公告

三维通信中标中国移动数字直放站集中采购项目

北纬通信受托出品3D影游互动版《愤怒的小鸟》

二六三：云通信APP注册用户大概500万

恒信移动2270万美元投资美国虚拟现实公司

思创医惠：RFID项目已有部分设备投产

佳创视讯：与多个合作方落实VR框架协议

富春通信：将IP投入移动游戏产品研发制作

走势与估值

上周大盘围绕着3000点整数关口上下小区间震荡。在一系列利好消息面刺激下，有色和券商的带领大盘站稳了3000点，其余各个板块逐步开始活跃。

个股方面主要围绕VR、充电桩和有色大宗反弹等热点，出现了连续涨停的品种，显示出市场活跃度明显上升，相对而言，本周大盘股表现较为抢眼。通信行业上涨0.56%，子行业中，运营板块下跌1.24%，设备板块上涨0.91%。，与大盘上涨结构基本一致。个股中具备市场热点概念的个股大富科技和星网锐捷涨幅在20%以上，而前期上涨较多的中电广通、卓翼科技和波导股份下跌居前，但是幅度均不大，可以看出通信类板块中契合市场热点的小盘股弹性更佳。

截止到4月13日，剔除负值情况下，BH通信板块TTM估值为54.5倍，相对于全体A股估值溢价率为303%。短期内该板块估值压力有所上升。

投资策略

上周大盘在调整结束后，在政策面刺激下出现了有色和券商板块带领大盘一度创出近期新高，指数已经走出了前期整理区间，继续选择了向上突破。本周前期调整之际我们一直强调逢低吸纳有价值的个股，如永鼎股份、汇源通信等股，不过随着指数不断走高，后面市场必将出现大幅波动，我们应当注意市场热点轮动效应，并保持冷静，适当兑现利润，保持坚定的持股信心。

对通信行业这种高弹性的板块，特别是本年度的光通信与移动支付两大长线热点带来的行业性机会，坚持持有意味着保证最大价值的兑现。同时通信设备类转型个股也值得关注，这些一旦和市场热点契合，急剧爆发力。临近季报密集期，我们坚持围绕着运营商的4G建设投资重点布局，向下延伸到数据流量经营的电信增值领域，重点关注今年业绩有高增长的潜力个股，选择确定性强的4G产业链子行业和移动通信互联设备等子行业，股票池推荐硕贝德、汇源通信和茂业通信。

基础化工2016年一季度业绩前瞻：维生素、新能源业绩大幅增长

类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威，李明刚，刘强 日期：2016-04-15

农化行业增速趋缓，史丹利表现最好。我们认为农药行业目前处于底部，复合肥销量今年有望保持稳定增长，从整体行业增速来看，一季度有趋缓的迹象。根据我们预测，在整个农化板块中，史丹利、新洋丰和国光股份一季度业绩增速有望超过10%，其中史丹利表现可能最好，增速或超过15%。

化纤行业景气度回升，粘胶短纤相关企业业绩持续改善。2015年粘胶短纤价格冲高到1.5万元/吨后四季度再次大幅下滑，2016年初最低跌至1.2万元/吨水平。随后由于库存较低，在补库存需求刺激下产品价格一路走高，短短3个月时间拉升到1.4万元/吨，目前整个行业盈利情况较为理想，吨净利润在1000元以上。我们预计澳洋科技一季度业绩较去年将扭亏为盈，三友化工受益粘胶纯碱双品种价格上升业绩增速有望超过1倍。

轮胎行业受益经销商补库存需求，销量大幅增长。2015年天然橡胶等原材料价格持续下跌，轮胎经销商预期轮胎价格会随之走低，因此库存一直处于低位。但是2016年2月份以来天然橡胶期货价格在橡胶主产国限制出口的影响下，胶价连续上涨，改变了经销商对市场的预期，开始一轮补库存行情。因此2016年轮胎企业销量同比大幅增长，我们预计赛轮金宇一季度业绩增速约为180%。

维生素价格大幅上涨，上市公司业绩增幅显著。自2015年以来维生素价格纷纷走出波澜壮阔行情，其中B1从2015年初180元/千克涨至目前320元/千克，泛酸钙从2015年12月60多元/千克涨至目前300多元/千克，VA从去年12月95元/千克涨至目前320元/千克。相关上市公司业绩弹性巨大，其中B1每涨100元，兄弟科技EPS增厚0.31元；泛酸钙每涨100元，亿帆鑫富EPS增厚1.09元；VA每涨100元，新和成EPS增厚0.35元。根据我们测算，兄弟科技、亿帆鑫富、新和成一季度业绩增速分别为170%、50%和80%。

新能源行业持续高景气，上市公司业绩暴增。受益新能源汽车行业高速发展，锂电池材料各细分子行业景气度维持高位，电解液价格已涨至7万元/吨，六氟磷酸锂价格突破40万元/吨，隔膜进口替代快速推进。我们认为锂电池板块景气度将有望持续1年以上，相关上市公司今年业绩将迎来爆发式增长。根据我们测算，新宙邦、天赐材料、沧州明珠、必康股份(九九久)和江苏国泰一季度业绩增速分别为328%、475%、220%、80%、40%。

新材料行业出现分化，看好低估值高成长万润股份。新材料行业部分公司由于新产品投产进度略有延后，业绩增速有所放缓；另有部分公司受益外延并购和内生增长保持了较高增速。其中万盛股份由于大伟助剂并表业绩增速有望达到70%左右。万润股份受益下游液晶单体外购比例提升，液晶材料稳定增长，加上MP公司并表影响一季度业绩增速有望超过200%。

风险提示：宏观经济下行，新增产能释放产品价格快速下跌。

机械军工行业周报：三部委联合印发机器人产业五年发展规划

类别：行业 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘倩倩，马浩然 日期：2016-04-15

国防军工板块：军民融合相关政策近期密集出台，国家扶持力度不断加码，重点关注民参军领域。我们认为随着风险偏好的回升，军工板块将逐渐企稳，中长期看好国防军工的发展，维持2016年阶段性、结构性投资机会的判断。建议从军民融合深度发展，军工资产证券化进程加速、国防信息化建设持续推进三个方向选取成长性良好，业绩弹性大的投资标的。重点关注威海广泰(002111)、囯睿科技(600562)、通达股份(002560)，建议关注：中航光电(002179)、航天长峰(600855)、科华恒盛(002335).

智能装备板块：《机器人产业五年发展规划》发布，机器人产业再次受到市场关注。未来五年我国机器人产业将是实现快速发展，我们看好目前产业链上盈利性较好的系统集成商，并认为机器人本体以及零部件企业具备长期发展空间。建议关注标的：机器人(300024)、博实股份(002698)、埃斯顿(002747)、巨星科技(002444)等。

油气装备板块：在目前油价处于历史低位的大环境下，我们认为即便油价回升，2016年油公司资本支出出现大幅度增长的可能性相对较小，油气装备需求不足，上市公司业绩仍将在低位运行。建议关注受油价短时间波动影响较小的惠博普(002554)等。

铁路设备板块：我们认为铁路行业投资逻辑整体分为两条主线，一方面，铁路作为“一带一路”重要基石，具有较强“走出去”能力的企业将获得广阔发展空间。另一方面，随着铁路存量的不断累积，铁路后市场将开启千亿盛宴。所以我们建议从铁路运维、零部件等行业选取具有较强整合能力以及业绩支撑的投资标的。推荐重点关注神州高铁(000008)、世纪瑞尔(300150)、鼎汉技术(300011)、晋西车轴(600495).