物流：关注快递产业链投资机会 荐6股

大杨创世公告资产重组预案，圆通快递重组方案出台。本次交易完成后，公司总股本扩充至28.21亿股，公司最大股东将变更为蛟龙集团，占股51.18%，阿里创投与云锋新创将分别持股11.09%与6.43%位列第二、三大股东。募集资金总额不超过23亿元，募集资金将用于转运中心建设和智能设备升级项目、运能网络提升项目、智慧物流信息一体化平台建设项目建设。

网络购物是快递业发展的主要驱动力，未来三年快递行业复合增速有望达到22%。国内主要快递企业(“四通一达”)业务量中70%-80%来自电商。根据艾瑞咨询数据，预计到2018年，我国网络购物规模将达到约7.8万亿元，2015-2018年仍将保持27%的复合增速，根据我们对快递业收入与网购规模的关系模型测算，网络购物市场每增加100亿元规模将给快递业市场带来6.3亿元的收入。预计到2018年快递业收入约5000亿元，2015-2018年复合增速为22%。

圆通是阿里系首选快递服务商，业务增速超出行业平均水平。2015年，公司完成快递业务量30.32亿票，居行业第一，近三年业务量复合增速达54%，超过行业平均增速，公司近年业务量的快速增长一方面来自自身的扩张，另一方面受益于15年5月阿里巴巴的入股，公司成为阿里系首选快递服务商。伴随电商的快速发展，公司将获得持续增长的强大动力。

对标可比公司，大杨创世仍有30%上涨空间。根据重组预案，此次圆通作价175亿置入上市公司，按照15年圆通7.2亿元净利，对应收购PE为24倍，PB为5.1倍；对比申通估值169亿，对应PE为21倍(假设15年净利8亿)，PB为8.7倍；从估值看，两家公司PE估值水平差距不大，申通PB较高主要是其轻资产运营模式净资产规模较低。若以大杨创世除权后(“10送10”)股价12.48元/股，发行后总股本28.21亿股计算，公司市值约352亿元，以3月24日艾迪西收盘价计算，艾迪西(发行股本后)市值为482亿元，考虑到两家公司在网络规模、净利润水平以及估值等方面相差不大，对标艾迪西市值规模，大杨创世仍有30%以上的上涨空间。

持续关注快递产业链核心企业的投资机会。建议投资者积极关注处于产业链上游为快递企业提供自动化设备、仓储服务的物流装备企业，包括音飞储存(仓储货架供应商)、东杰智能(输送带成套设备+智能物流仓储系统)、永创智能(智能包装+贴标打码)、永利股份(轻型输送带)、天奇股份(自动化分拣与储运)、英洛华(原太原刚玉，机电一体化立体仓库)等。东北证券

农产品：最好防御即是配置养殖 荐10股

本周长江农业团队在山东进行生猪草根调研，有幸到了中国大蒜之乡--金乡县周边调研，并调研了种植大蒜的养殖户，判断是：因寒潮带来的减产预期使得大蒜价格或将继续保持高位并可能上行，加之畜禽价格上涨；二者将继续推动CPI上行。在CPI上行背景下，我们认为最好的防御即是配置养殖。

事件评论

调研显示金乡大蒜16年受寒潮影响减产严重，2016年价格将明显上移。根据我们调研的大蒜种植户了解，金乡以及周边地区整个的大蒜种植因2016年的寒潮受到较大影响(大蒜每年10月种，5月底收)，减产是确定性较大。据我们了解，2015年因大蒜价格低迷，金乡以及周边地区种植面积本就有下降(2014年金乡及周边大蒜种植已减产约10%)，而这次寒潮使得该地区产量进一步下滑，根据调研预计2016年减产幅度或将在20%左右。2015年全国大蒜种植面积约600万亩，其中山东地区占比近50%，其中金乡58万亩、金乡周边30万亩、紧邻金乡的菏泽地区70-75万亩；这一地区的种植面积即占到全国范围约30%。且山东其他地区出现寒潮导致减产亦是大概率事件，从而导致大蒜2016年供给偏紧。而在大蒜还未收获的情况下，金乡地区大蒜经销商已开始囤积居奇，积极储备去年收获大蒜，人为的造成了现阶段的大蒜价格上涨(2015年全国大蒜大宗均价为5.8元/公斤，截止2016年3月18日的大宗价格已经涨至13.8元/公斤，已超08年寒潮创下的12元/公斤的历史新高)。我们判断，今年寒潮亦会影响其他越冬蔬菜种植，预计蔬菜项会对CPI有不小贡献。

生猪价格亦显著受寒潮影响，加之本身供给短缺，猪价将继续上行。生猪产业受寒潮影响主要体现在疫病上。今年一季度全国范围的寒潮使得小猪腹泻病异常严重，根据草根调研，湖北地区小猪因腹泻和口蹄疫导致的死亡率在20%，河南地区35%，山东地区预计20%以上，我们判断这一现象全国普遍且形式严峻，并势必导致6-7月份生猪供给将严重短缺，加之能繁母猪去化严重，预计后期生猪价格仍将持续上涨。且祖代鸡因引种受限导致行业供给减少仍在持续，白羽鸡价格亦会趋势性上涨。

总体上，从农业角度看，蔬菜项和畜禽项价格势必将推升CPI。整体判断，在CPI上行背景下，我们认为最好的防御即是配置养殖。推荐：牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份、益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展、华英农业。长江证券

产业投资内参

有价值的产业投资参考

中投顾问

产业投资咨询服务专家