江河创建深度报告：转型医疗业务速率有望超出预期

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2016-03-18

核心观点：

收购眼科医院、联手北控，转型医疗一步一脚印

公司自2014年开始拓展医疗健康行业，转型路径清晰、明确。2015年公司就在医疗行业进行了一系列的动作，包括收购Vision眼科医院、入股北控医疗健康、布局第三方检测以及试管婴儿。公司下一步规划是洋为中用，进军国内眼科市场，全力将医疗健康打造成公司第二主业。

传统业务：优质资产赴港上市，幕墙主业景气下降瑕不掩瑜

承达集团是优质资产，业绩增速保持高速发展。近年，承达集团、港源装饰和梁志天设计合计净利润增速保持在50%以上，在一定程度上弥补了公司传统主业的下滑。幕墙方面，海外幕墙业务拖累在去年已基本释放完毕，今年公司利润情况应该有较大改善。

投资建议

公司转型医疗路径清晰、明确，医疗布局已有实质性进展，后续将借用在内装并购中积累的丰富的资本运作经验加快医疗并购，快速实现“装饰+医疗”双主业。虽然2015年可能是公司传统主业低点，但随着海外亏损业务剥离、并购公司并表等，今年盈利水平应有明显改善。综上，公司成长前景值得期待，我们维持对公司“买入”评级，预计2015-2017年EPS为0.27、0.35、0.44.

风险提示

固定资产投资增速下滑；医疗并购不及预期。

苏交科公告点评：与中国电建合作再推进，PPP进展加速

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2016-03-18

核心观点：

与中国电建的合作再度推进，增强接单能力

继去年中山至开平高速公路建设项目后，目前公司与中国电建合作再推进，未来有望继续深入合作。

不断推进PPP项目实践，设计优势尽显

近日“贵州PPP产业投资基金”完成工商设立登记，该基金计划总规模为20亿元，公司作为劣后级认缴4亿元基金份额，占基金总份额的20%。

定增价格倒挂、实际控制人增持彰显强烈信心

公司拟增发募资10亿元补充流动资金，定增价格为19.81元，高于目前价格(19.21元)，而且，通过我们计算，高管增持成本价为23.40元和16.70元。

预计并购仍是公司主要扩张方式

公司并购扩张已经十分熟练，2015年公司没有进行大规模的收购，若此次上述增发事项顺利，将迅速提升公司外延扩张的资金实力。

投资建议

公司牵手中国电建有望加强接单能力，如今合作项目进一步推进，未来有望更深入的合作。设计企业处于PPP产业链的前端，公司凭借强大的设计能力承接PPP项目优势明显。公司在2014年大规模并购使得收入增速保持高位，我们预计并购仍是公司主要扩张方式，若此次增发募集资金到位将为并购提供资金支持。此外，公司目前定增价格倒挂，而且实际控制人增持彰显强烈信心，我们维持对公司的“买入”评级，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.56、0.73、0.94元。

风险提示

PPP项目推进不达预期；新业务推进不达预期。

万家文化：转型亚文化泛娱乐，开启成长新空间

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2016-03-18

剥离万家地产和万家矿业，转型亚文化泛娱乐企业。公司将其持有的万家房产100%的股权以8267万元的对价转让给林和国，万家矿业65%的股权以4663万元的对价转让给万家集团，均以现金支付。交易完成后，公司将拥有大量现金，继续在泛二次元领域外延拓展，围绕“泛二次元(电竞娱乐、动漫、游戏)+金融服务”的互联网生态链基础，布局全产业链，打造一个针对青少年主流文化的亚文化传媒专业公司。

泛二次元文化渐成主流，资本争相进入，高速成长势不可挡。根据艾瑞的数据显示，中国的泛二次元消费人群到2016年预计可达2.7亿，其中94.3%是90后和00后。核心二次元用户可达7000万，人均年消费接近1800元。同时这部分90后人群正在逐渐成长为社会主流消费群体，随之也带动泛二次元成为社会可接受的主流文化之一。

收购翔通动漫，切入动漫领域。翔通动漫是中国最大的手机动漫版权提供、发行、运营商，与三大电信运营商有较为深入的合作。旗下拥有丰富的动漫内容资源，积累了以绿豆蛙、酷巴熊、功夫包子、闪客、NOMOLOVE为代表的近500个动漫版权形象，建立了庞大的动漫资源库。其动漫产品累计访问用户超过10亿人次，累计订购用户数超过8000万人。

成立万家电竞，布局女团、主播、游戏、综艺演出等高变现能力业务。电竞传媒公司成立后，相继与AcFun、春秋永乐文化、合一科技(优酷游戏)达成合作关系，分别就《Astro12》女子团体、《X计划》、《星座怪谈》、《铁笼游戏》等项目签订合作协议，共同打造动漫二次元、影视二次元、游戏二次元文化IP。目前女团已经奔赴日本展开培训，预计7月回国出道，游戏、综艺、线下演出等项目覆盖2、3、4季度，各项计划均在快速推进当中。

盈利预测：我们预计公司2015-2017年实现营业收入分别为1.39亿元、5.72亿元和6.81亿元，分别同比增长了1062.03%、312.61%和19.01%；实现归属母公司的净利润分别为0.26亿元、1.87亿元和2.19亿元，分别同比增长了285.76%、611.93%和16.72%。对应EPS分别为0.04元、0.3元和0.34元。

投资建议：我们认为，当前公司正处于转型关键期，管理层方向明确、态度坚决，致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90后、00后的主流趋势，将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A股较为纯正的二次元标的，公司布局的业务(女团+主播+动漫+游戏+综艺演出等)具有高变现能力，商业模式较为成熟。同时随着泛二次元市场不断扩大，资本市场关注度不断提升，公司竞争优势将更加凸显，因此我们给与公司较高的估值溢价，对应2016年70XPE，给予公司目标价21.1元，首次覆盖，给与“增持”评级。

风险提示：1)新业务整合风险；2)人才流失风险；3)市场竞争加剧风险。

健民集团：产品、管理双提升，健民有望再造

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-03-18

第四季度业绩改善明显，收入增速超预期。

公司发布年报，2015年实现营业收入22.81亿元，同比增长30.10%，实现净利润8,550万元，同比下降26.27%，实现每股EPS0.56元，收入增速超预期增长。第四季度单季度，公司收入7.63亿，同比增长75.52%，净利润1297万，同比下降4.33%，业绩环比有明显改善。

商业显著提升收入增速，工业依然是净利润来源。

分板块看，医药工业全年收入7.24亿元，同比增长10.10%；医药商业实现收入16.13亿，大幅增长42.12%。主要由于全资子公司维生公司收入同比增长96.66%，福高公司收入同比增长83.54%，但是商业分销部分只实现约300万左右净利润，工业依然是收入主要来源。

龙牡壮骨颗粒清库存结束，二线产品增速加快。

①公司核心产品为龙牡壮骨颗粒，全年实现销售收入1.91亿元，同比下降12.71%，相对于去年的-21.47%有所改善。公司提升产品品牌，更换包装后价格提升15%左右，渠道控货清库存影响业绩，但是该因素全年已经基本结束。②二线产品受益营销改革，收入增速有明显提升，其中小金胶囊收入6,310万，同比增长18.30%；健脾生血收入9,451万元，同比增长36.65%。③子公司叶开泰包括健胃消食片、小儿宝泰康颗粒等产品，全年预计实现收入2.3亿，同比预计持平。

产品、营销改革，战略提升将再造健民健民。

集团14年下半年徐胜先生新任总裁，公司实现精品中药战略，重新设计产品品牌，投入资金进行产品线改造，营销渠道进行改革，提高公司员工待遇，公司战略提升将再造健民。

16-18年业绩分别为0.70元/股、0.85元/股、1.01元/股。

公司为儿科OTC知名企业，短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司16/17/18年EPS至0.70/0.85/1.01元(2015年EPS为0.56元)，目前股价对应PE37/30/26倍，维持“买入”评级；

风险提示。

产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；

正邦科技：1季度业绩预计超过1.5亿，养殖弹性标的值得配置

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇，谢刚 日期：2016-03-18

事件：正邦科技公布2016年1季度业绩预告，公司预计1季度实现1.5-2亿元归母净利润，而2015年同期可比归母净利润为-6344.57万元。

2016年1季度出栏量稳定，业绩预计如期释放超过1.5亿。公司1季度预计出栏生猪45-50万头，其中大猪出栏大致为30万头，按400元/头单位盈利贡献1.2亿元净利润，加之仔猪与种猪业务预计养殖贡献1.6-1.7亿元，而饲料、农药(行业相对景气低位)及其他业务预计实现2000万业绩。

2016年生猪养猪行业迎来景气高位，公司有望实现8亿元以上盈利水平。在能繁母猪存栏与粮价均持续下行的基础上，2016年行业将维持高景气，猪价平均17-18元/公斤、盈利400元/头以上。按160万出栏量测算，公司商品猪业务将贡献净利润6亿以上。同时饲料业务也将在行业景气上行、产品结构改善、经营效率提升的带动下，体量扩张10-15%且毛利率继续提升0.1-0.2个百分点，实现7000万以上利润可期。加之正邦生化盈利贡献5000万以上的稳定利润，以及兽药业务2000-3000万的利润，公司2016年全年有望实现8亿以上业绩。

当前在大猪源持续紧缺，80公斤中大猪存栏环比持续下降，猪价逼近19元/公斤而超市场预期。同时1-3月疫病多发，部分地区仔猪死亡率已上升至15-20%，45元/公斤的仔猪价格也已超过2011年高点。以5-6个月出栏时间预计，我们认为7-9月份生猪供给有望出现断档，猪价高点将超过22元/公斤。当前正是生猪养殖股配置阶段，正邦拥有业绩与股价双重弹性，建议积极买入。

我们预计正邦科技2016-2017年实现归属于母公司净利润8.81亿元、7.05亿元，同比增长183.34%、-19.96%，2016-2017年对应EPS分别为1.38、1.11元。以2016年15XPE，给予公司目标价20.7元，维持“增持”评级。

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