中船防务(600685)：受益于航母战斗群建设+国企改革双提速

南海争端加剧，中国海军战略近年由“近海防御”转型为“近海防御与远海护卫型结合”，中国海军走向远海成为常态，2015年中国海军共有21艘大型主要军舰交付使用，海军进入快速发展期。第2艘航母的启动研制将再次提速航母战斗群舰队的建设，国产航母战斗群基本配置：60架各型号舰载机+4艘052D+4艘054A+2艘093A潜艇+1艘4万吨级快速战斗支援舰，整体市场空间在1000亿+。我们保守预计到2020年若中国建成2个航母战斗群，则未来5年年均至少可为军船行业贡献250亿收入，若满足多海域作战、建成3-6个航母战斗群则年均可为军船行业贡献370-750亿收入，公司黄浦军船业务有望受益高成长。

定位于南船防务运作平台，国改提速加快军品证券化进程。

公司2015年由“广船国际”改名为“中船防务”，体现了集团对公司防务资产整合平台的规划定位。公司去年成功收购黄浦文冲开始向涉足军船业务，集团目前非上市的核心防务资产还包括江南造船集团、沪东中华造船集团。截止2015年3月31日，江南造船集团总资产239.31亿元，净资产40.09亿元，2015年1-3营业17.50亿元，净利0.84亿元；沪东中华造船集团总资产421.49亿元，净资产25.22亿元，2015年1-3月营收41.10亿元，净利润0.01亿元。我们保守估计江南造船集团与沪东中华造船集团估值200亿。

公司将受益于“一带一路”和自贸区建设。“一带一路”建设依赖海上交通工具和军事力量。整合黄埔文冲以后，公司将成为华南地区最大造船基地和军舰建造维修基地，对南海防务起着重要作用。龙穴造船和黄埔文冲龙穴厂区均紧邻广东南沙自贸区的龙穴岛作业区， 该区块将着重发展国际航运，公司未来将受益于南沙自贸区建设。

《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已出台，将持续推进民船行业转型升级。我国民船行业集中度较低，行业低端产能过剩。“意见”将对行业“白名单”船企进行重点扶持，引导民船行业加速洗牌。公司作为大型重点民船国企将受益明显。

盈利预测与投资建议

预计2015-17年EPS为0.27/0.25/0.43，对应PE 147/156/92X。航母战斗群加速建设将持续拉动公司军船业务高成长，国改提速将加快集团优质资质注入整合，公司市值仍有较大空间、未来将对标中国重工，我们首次予以“买入”评级。

三力士(002224)：无人潜航器总体方案通过专家评审产业化在即切入千亿市场

无人潜航器整体方案通过专家评审，由设计期进入产业化期。公司此前披露增发预案拟定增5亿研制高中低端无人潜航器150台，合作方为国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院。近日公司承担的“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”项目总体技术方案通过了中科院院士等业内专家组成的评审会评审，专家认为方案认证了研制多功能潜航器涉及的系统总体设计、全自由度轮缘驱动、水下智能控制、水下通信导航、探测与测量、密封与耐压等关键技术，整体技术方案基本可行。这标志着无人潜航器专项取得了重大的阶段性成果，并且由设计阶段进入产业化阶段。

无人潜航器军民双用功能多，我们认为其5-10年市场千亿级。无人潜航器军事用途：情报搜集、侦察、监听、水雷对抗、反潜艇作战等。随着我国第2艘航母的启动研制，航母战斗群、海军产业链建设提速，尚未开发的军用水下装备市场空间巨大，水下监听防御系统相对薄弱，监听系统和无人潜水水器需求迫切，我们判断军用无人潜水器未来需求将不亚于军用无人机；无人潜航器民用用途：海洋测绘与考察、海洋油气矿等资源勘探、通信中继等。我国是一个海洋大国，拥有约300万平方公里管辖海域和1.8万公里海岸线、2014年我国海洋经济生产总值近6万亿，中国海洋资源可开发潜力巨大但利用效益较低。以往人工潜水方式下潜深度有限(300米)、费用高效率低，深海油气矿资源勘探开采有时只能进口或租用国内的无人潜航器，国产民用无人潜航器市场需求同样广阔且迫切。

与王增斌团队合作，共同推进动量子通信军用、民用技术成果双向转移。我们认为量子通信在在保密通信上优势突出，且我国量子通信产研走在全国前列(中科大教授潘建伟、陆朝阳等完成的“多自由度量子隐形传态”名列2015年度欧洲 “物理世界”国际物理学领域的十项重大突破榜首，世界上最长光纤量子通信干线-京沪干线有望于2016年建成使用)，十三五期间国家将在量子通信领域再部署一批体现国家战略的重大科技项目，我们认为量子通信已到达产业化的拐点。王增斌团队在量子通信领域研发能力国内领先，看好公司转型效果。

主业保持逆周期高增长，积极转型谋求变革。公司是国内橡胶V带行业的龙头，公司年产13500吨特种橡胶带骨架材料项目、年产5000吨特种橡胶骨架材料与600万AM农机带项目等募投项目产能将逐步释放，公司业绩仍保持高速增长。

盈利预测与投资建议

考虑到公司转型步伐的不断加快以及定增项目的良好前景，按增发摊薄后计算，我们预计2015-17年摊薄EPS为0.33/0.45/0.55元，对应PE66/48/39X，上调至“买入”评级。东吴证券

东富龙(300171)：携区政府共建重庆精准医疗创新创业平台

重庆精准医疗产研院建设如期落地，精准医疗再下一程。公司自2015年初就投资5亿设立全资子公司东富龙医疗，执行产品+服务的精准医疗战略。今年9月份以9000万元参股国内领先CRO公司伯豪生物(生物芯片、二代测序、生物标志物服务)成其第一大股东获取精准医疗核心技术，同时计划在北京、上海、广州、武汉、重庆设5个服务中心。目前重庆服务中心如期落地，公司与重庆市场大渡口区人民政府合作，重庆产研院的投资额将不低于1亿元(注册资本5000万)，产研院拟建设和运营高通量基因测序平台、第三方医学检验平台、医学诊断产品研发生产基地、免疫细胞治疗和靶向性细胞药物的GMP制备中心等，政府将适时联合重庆三甲医院、大学、科研院共建，同时提供相关政策支持及服务。重庆产研院是公司继伯豪生物后在精准医疗的又一突破，公司未来将坚定执行精准医疗战略，逐步建立基因测序、分子诊断、细胞治疗三大平台，打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统。

精准医疗创业孵化平台的同步搭建超预期。公司结合《重庆市深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略行动计划(2015-2020年)》推进重庆大渡口区IVD(体外诊断)生物科技产业园建设的引导精神，在建立产业院的同时，构建精准医疗创业孵化平台，吸引国内外精准医疗人才创新创业并进行投资培育，时机成熟时将项目纳入公司产业体系。公司搭建孵化平台的目标是：1年内引入10个创业团队，3年内集聚20家相关企业、孵化一批精准医疗创业项目、培育出5家以上在全国范围内具有行业影响力的标杆企业，5年内帮助3-5家成熟企业上市对接资本市场，精准医疗产业规模超过20亿元。精准医疗孵化平台的搭建将对公司精准医疗业务起到业绩估值双提升。

投资建议：

国内后GMP周期下，公司作为国产冻干机龙头，除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略对冲单机需求下行外，还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备，积极布局精准医疗与制药工业4.0业务，我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP周期，我们预计2015-17年EPS为0.66/0.78/0.94元，对应PE为45/38/32X，维持“买入”评级。东吴证券

广田股份(002482)：互联网家装等新业务基本成型平台战略稳步推进

自年初以来，公司加快了在定制精装、互联网家装以及智能家居等三大新业务领域的布局，目前新业务体系已经基本成型。此外，公司还积极探索装饰施工机器人领域，占据了一定先发优势。随着各项新业务逐渐发展成熟，公司平台发展战略稳步推进，未来估值预计将稳步提升。

报告摘要：

公司转型力度大，新业务布局速度快。随着建筑行业进入调整修复期。建筑企业纷纷谋求转型，拓展新的业务方向。广田股份作为建筑装饰类龙头企业之一，转型力度明显大于业内其他企业。公司在去年就开始了互联网家装和智能家居的探索，今年新增加了定制精装业务。三大新业务齐头并进，发展迅速，体现了团队强大高效的执行效率。

新业务布局基本完成，明年开始进入成熟期。公司涉足的三大新业务在年内已经基本完成布局或落地。定制精装业务板块，公司已与多家开发商达成合作协议，开始进入实质性推进阶段；互联网家装业务板块，公司5月28号推出“过家家”平台，11月28日在深圳第一家直营店开业，明年在全国主要城市将全面铺开；智能家居业务板块，9月1号公司发布了“图灵猫”产品，也是业内第一款系统集成式智能家居产品。

阶梯式探索新业务，机器人领域明年有望完成布局和落地。公司按照阶梯式思路布局新业务，公司在2015年7月投资设立了广田机器人有限公司，也是业内第一家探索建筑装饰细分领域机器人的公司，未来有望成为解决行业施工管理难点的重要方向，推动公司估值进一步提升。

三大举措为转型保驾护航，平台战略稳步推进。为了提升转型效率，降低转型风险，公司从夯实传统业务优势、大力引进外部优秀人才、施行“合伙人制度”等三大举措着手，为新业务的发展保驾护航，公司平台战略稳步推进。

预计公司2015——2017年EPS 分别为0.73元、0.79元、0.85元。目前公司股价对应的PE 分别为37倍、34倍、32倍。考虑到2016年三大新业务逐步成熟，业务收入增长预期较好，给予公司“增持”评级。东北证券

三特索道(002159)：多项目业绩释放枫彩生态增厚公司业绩

主营业务稳固增长。公司主营业务增长显著，收入主要来自公司一些较为成熟的项目，华山索道2014年业绩下滑已经触底了，主要是由于二索分流的作用。今年有望达到15%以上的增速，梵净山景区受益于周边交通网络的全面完善，随着沪昆高铁、杭瑞高速以及贵广高铁的建成，梵净山景区客流量大幅增长，有望保持20%-30%的业绩增长，贵州旅游市场进入时空的新格局。同时，公司今年3-4个项目有望实现扭亏，海南浪漫天缘、崇阳温泉、南漳项目的扭亏，咸丰坪坝营大幅减亏、旅游物业及相关资产加快销售，2015年实现扭亏为盈。

景区提升潜力巨大。高铁网行成，大大带动了客流量，提升景区潜力：①北京到赤峰高速，预计今年明年初通车，车程3个多小时，内蒙项目会成为及张北、包头草原自驾的另外一个目的地，同时北京到赤峰的高铁2018年前通车，对内蒙项目的帮助会更大，预计2017、2018年开始实现盈利。②郑万高铁，沿途经过南漳、保康的项目，市场相对延伸到河南到四川。③合福高铁通车，只需4个小时，武夷山项目受益，预计明年能够实现平衡。第四，沪昆高铁，杭瑞高速，贵广高铁开通，交通网络的全面完善，使得梵净山今年客流量大幅增长，武汉到贵阳3个多小时，以前，湖北很少去贵州旅游，现在高铁通车，贵州旅游市场进入新时空格局。四纵四横的高铁网未来三年对公司的帮助非常大，整个交通条件改善，景区提升潜力巨大，盈利能力的凸显是在预期之内的。

收购枫彩生态，布局城市周边游。枫彩生态成熟的苗木销售业务，有助于缓解公司景区初期开发的资金压力；枫彩生态采用高科技嫁接技术，有效的延长了观景的时间，并且品种丰富，不受城市周边自然条件的约束，能更好的布局城市周边休闲、生态旅游观光景点；枫彩生态自身拥有的先进技术，在该领域具有稀缺性，竞争力强，公司生态园主要位于城市周边将吸引更多的客流量。

维持增持评级。我们维持公司2015-2017年EPS为0.14、0.17、0.31元/股，对应的PE为218、180、99。由于收购枫彩生态仍具有不确定性，若交易完成，按照公司增发方案，2015-2017年扣非净利润不低于1.2亿元、1.8亿元、2.4亿元，增发后总股本3.09亿股，我们预计2015-2017年全面摊薄后EPS为0.45、0.66、0.92元/股，对应PE为66、45、32。公司是A股稀缺的全国性资源布局的民营景区企业，在二、三线城市拥有丰富的景区资源储备，具有稀缺性和不可复制性，公司将持续打造具有一定前瞻性的旅游产品；公司主营业务增长稳固，同时公司也在积极转型，从单一的索道建设和运营向综合旅游转型，从提供观光游产品向提供休闲度假游产品转型，公司将通过崇阳、咸丰、猴岛、克旗等项目使“田园牧歌”系列业态更丰富，其中，部分项目今年有望实现扭亏或者减亏；随着城市周边游近年来的高速增长，产品差异化才能从满足游客需求的旅游产品中脱颖而出，公司打造自驾车营地、精品酒店、度假屋等产品模块，我们长期看好全国景区休闲连锁模式，由于枫彩生态收购仍存在相关不确定性，暂时维持“增持”评级。申万宏源

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