巨星科技：主营业务保持稳健，智能制造助力腾飞

类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2015-12-25

手工具业务稳健发展：公司为国内工具五金行业的龙头企业，目前业务规模排名世界第五、亚洲第一。公司核心竞争力为覆盖全球的销售渠道和突出的研发能力。公司97%的手工具产品销往海外，其中美国为最大的市场，占比为70%左右。因此公司为人民币贬值的显著受益者。2014年全球手工具市场规模为500亿美元，公司销售额为4.53亿美元，发展空间依然较大。同时，公司的垂直电商平台土猫网成功运营，产品以公司自营的工具品牌为主。土猫网主要面向国内的中小微客户，是公司在未来互联网领域发展的战略布局。

国自机器人发展迅猛： 公司目前持有国自机器人39%的股权，为其第一大股东。国自机器人公司与注于工业领域移动机器人的开发和推广，拥有工业领域移动机器人全方位技术的研发能力。公司产品巡检机器人性能优越，在今年国网招标中占据35%的份额。公司拥有巡检机器人的核心技术，以此研制出的安防机器人在明年有望为公司带来收益。受益于行业的快速发展，国自机器人2015年的订单规模较上一年度实现翻番，预期明年能够继续保持高速增长。

收购华达科捷，协同效应显著： 公司拟收购的华达科捷主营高精度的激光测量仪器。目前正在研制的3D激光雷达有望实现进口替代，每台生产成本仅为3万元左右，不进口激光雷达相比具有很大的成本优势。自主研制出的3D激光雷达能够应用在公司产品巡检机器人、AGV叉车等，因此具有很强的协同效应，同时不清洁机器人等新产品也有很好的结合点。

投资建议：我们预测公司2015年至2017年每股收益分别为0.55、0.64和0.74元。公司主营业务工具五金发展稳健，智能制造领域的布局打开了公司成长空间，我们给予增持-A建议，6个月目标价为22元，相当于2016年35倍的动态市盈率。

风险提示：汇率大幅波动和新品研制不及预期的风险。

天顺风能：合优质风场资源，塔架龙头迎新增长

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅，姚遥 日期：2015-12-25

投资逻辑

公司是风电塔架巨头，公司净利有望实现年60% 以上的增长：公司是全球领先的风塔制造商，每年约7成收入来自于海外。受益于2015年国内风电抢装，2015年前三季度公司共实现营业收入15.34亿元，同比增长39.97%，归属上市公司股东净利润为2.36亿元，同比增长68.48%，我们预计全年仍将维持快速增长趋势，有望实现60%以上的增长。

布局新能源设备、新能源开发、投融资三大板块，战略目标清晰：公司以发展战略为导向，围绕新能源产业，整合内外部资源，建立完善了事业部制度，积极推进风塔及零部件、新能源开发和投融资三大板块的业务开拓。公司对新能源设备部做了“560”战略规划，即板块经过5年努力达到2020年销售收入60亿元，仅以此测算，公司未来5年收入复合增速约为27%。

整合优质风场资源，运营规模有望高速增长：2015年2月，公司现金2亿元收购北京宣力持有的宣力控股55%股权，从而持有宣力控股100%股权。宣力控股具有很强的优质风场资源获取能力，随着公司300MW风电场年底并网，和未来风电场建设规模的不断扩大，公司将焕发新的活力。目前公司项目储备丰富，哈密300MW风电场预计给公司明年增厚业绩1.44亿元，公司核准在建与拟核准项目合计达729.5MW，长期来看有望实现在3-5年内完成2000MW新能源权益装机规模的发展目标。

公司拟增发募集20亿元投资330MW风电场：公司12月发布增发预案修订案，拟以14.70元/股的底价非公开发行不超过1.36亿股，募集资金不超过20亿元，其中16亿元投资330MW风电场，4亿元补充流动资金，公司通过增发募集资金后，未来风电场开发资金优势明显。

投资建议

我们认为公司积极整合风场资源，有望中长期推动公司业绩的快速成长，同时公司的投融资业务也带来了新的想象空间。不考虑增发，我们预计2015-2017年的公司EPS为0.35、0.58、0.79元，对应PE 41、25、18倍，给予公司“买入”评级，目标价18元，对应16年31倍PE.

平高电气：中标特高压大单，特高压迎来建设高峰期

类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：华巍 日期：2015-12-25

结论与建议：

公司近日发布公告，公司及平芝公司中标国家电网公司锡盟-泰州、上海庙-山东±800kV特高压直流输电工程第一批设备招标涉及组合电器、断路器、隔离开关和接地开关，中标金额总计12.9亿元。公司非公开发行股票收购控股股东平高集团资产已获得国资委批复。展望未来，公司是特高压交流建设的主要受益者之一，随着特高压建设进入常态化，特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。

预计公司2015-2017年分别实现营收59.21、80.03、113.82亿元同比增长分别为32.49%、35.17%、42.21%，净利润8.96、12.17、18.0亿元同比增长29.21%、35.85%、47.96%，摊薄后EPS0.66、0.90、1.33元，当前股价对应2015-2017年PE分别为30X、22X、15X，考虑公司中长期高成长确定性高，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价25.0元(2016年动态PE19X).

特高压进入建设高峰期，中长期业绩有保障：此次开工的锡盟-泰州、上海庙-山东±800千伏特高压直流输电工程预计于2017年建成投入运营。公司中标金额合计12.9亿元相对于14年营收46.06亿元有积极影响。目前公司在手订单近63亿元其中特高压订单47亿元，未来业绩增长有保障。伴随此次工程开工，国家大气污染防治行动计划的“四交四直”工程已全面启动，“十三五”期间特高压建设将加快节奏， “五交八直”、“十交两直”工程将陆续开建。预计16年为特高压高峰年，2020年前特高压项目总投资达7000亿元，公司作为特高压行业领军企业，未来相关设备需求将迎来高峰。

加速产业整合，打造电力装备行业综合服务商：公司近日公告拟非公开发行股票募资49亿元，用于收购上海天灵90%、平高威海100%、平高通用100%、国际工程100%、廊坊东芝50%股权幷增资国际工程4.5亿元、平高通用2亿元、上海天灵0.99亿元、平高威海0.5亿元和天津平高3.78亿元，投入6.8亿元用于印度建厂项目。此次公开发行迎合上市公司国企改革大趋势，逐步实现了平高集团主业资产的整体上市，一方面提升公司竞争力和国际业务拓展能力：上海天灵弥补了公司在中压开关领域的短板，国际工程公司将加快推进多项国外工程总承包专案，提高专案回报率，增强公司盈利能力；另一方面减少关联交易，消除同业竞争：收购完成后，平高集团及其控制的其他企业与平高电气在开关柜的生产经营方面将不存在同业竞争。全部完成后，公司将转型升级成为集设计、安装、调试、运维于一体的电力装备行业综合服务商。目前方案已获得国务院批复，等待证监会批准。

盈利预测：预计公司2015-2017年分别实现营收59.21、80.03、113.82亿元同比增长分别为32.49%、35.17%、42.21%，净利润8.96、12.17、18.0亿元同比增长29.21%、35.85%、47.96%，摊薄后EPS0.66、0.90、1.33元，当前股价对应2015-2017年PE分别为30X、22X、15X，维持“买入”建议，目标价25.0元(2016年动态PE19X).

仟源医药：并购转型成功，掘金二胎政策红利

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2015-12-25

大集团大并购战略，转型之路顺畅：为降低抗感染药品的业务比重，公司先后收购海力生制药、杭州保灵集团、恩氏基因等企业，打造出覆盖孕妇保健、儿童用药、基因保存等多领域产业格局。仟源医药2015年前三季度实现总营业收入4.76亿元，同比增长3.28%，归属上市公司股东净利润3029万元，同比下降3.45%。2015H1泌尿系统药物、保健食品、儿童用药三块业务实现营收及毛利合计分别为1.21亿元、9476万元，营收及毛利分别占比39%、45.8%，公司已实现业务转型。

抗感染药物业务毛利稳定提升，泌尿系统特色药物业绩突出：公司将美诺西林钠舒巴坦钠毛利率较高的青霉素复方制剂推进医院的策略已获得成功。2013-2014公司抗感染药物的毛利率上升稳定至62-65%，2014年抗感染药物板块销售收入稳定在2.1亿元。2014年公司以盐酸坦洛新缓释胶囊和磷霉素氨丁三醇散为主的泌尿系统药物销售额占总销售收入的20%，达1.3亿元。仟源医药的磷霉素氨丁三醇散市场份额约为69%，市场竞争优势明显。

掘金二胎政策红利，并购进入孕妇、儿童健康业务：公司先后收购海力生制药、杭州保灵集团、恩氏基因等企业，打造出覆盖孕妇保健、儿童用药、基因保存等多领域产业格局。2014年浙江海力生制药、杭州保灵集团(包括杭州澳医保灵)、分别实现营业收入2.3亿元、1.74亿元，对应净利润分别为1744万元、1618万元。伴随着二胎政策的落实，公司以维生素AD滴剂、保灵孕宝口服液等重点品种为基础，发展妇幼健康产业，基因保存和环境污染物检测成为新的增长点。

盈利预测与投资建议：在完成系列收购后，公司原有业务基础上布局孕婴保健产品及技术服务领域，能够为孕产妇及婴幼儿提供从孕期到婴幼儿期的全套健康解决方案。预计公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.26、0.31，对应PE为148.9倍、128.9倍、111.1倍，我们给予公司“增持”评级(首次).

风险提示：(1)公司治理结构风险；(2)市场激烈竞争导致产品降价风险。

投资热点排行榜

有价值的产业投资参考

中投顾问

产业投资咨询服务专家