科陆电子(002121)：综合能源服务业务逐渐落地

事件：12月18日科陆电子发布公告，宣布国家电网公司2015年第三批电能表及用电信息采集设备招标采购结果，根据招标公告及中标公告公示的内容，公司中标的电能表总数量约为700,770只，集中器总数量约为10,000台，专变采集终端总数量约为30,000套。根据中标数量以及报价测算，预计公司此次合计中标金额约1.69亿元，对此我们点评如下：

传统电表业务累计中标金额小幅上升。国家电网公司今年减少了招标批次，同时增加了同批次招标金额，15年公司电能表及用电信息采集设备累计中标6.58亿，同比增长7.3%，其中来自国电电网4.88亿，占比74.2%，来自南方电网1.7亿，占比25.8%，预计明年确认收入及利润情况。

转型综合能源服务商。随着电网公司电表招标金额趋于稳定，公司由电能表、采集器等智能用电产品的销售转向综合服务提供商，做整体解决方案。过往10年为两大电网公司、五大发电集团提供电力设备，之后由设备转到系统，由上端往下端做，光伏发电、储能、新能源汽车开始大力度介入。

牵手洛阳市政府发展能源互联网及智慧城市。重点发展能源生态应用与开发、市级新能源车生态整体运营、公众立体库及集中式充电网络平台、智慧城市建设等。规划投资75亿元，其中能源生态应用与开发建设投资不少于30亿元，市级新能源车生态整体运营建设投资不少于10亿元，公众充电立体库及集中充电网络平台不少于15亿元，智慧城市投资建设不少于15亿元。该项投资有利于打通公司现有各业务的价值链，有利于公司创新业务模式、增强持续盈利能力。

光伏、储能、充电桩一个都不能少。截至中报，公司累计控制的地面电站约有300MW，均已实现并网发电，在建光伏约700Mw，公司预计明年3月累计建成1Gw，可大幅增加2016年营收及利润。同时近两年公司大力发展储能业务，相比电池企业，公司做储能的优势在于电力控制，在于大功率PCS、BMS、在联网、能效管理有优势。充电桩未来总的布局是“桩-车-运-维-投”的五大方向，第一是构建西南的新能源汽车的旅游带，第二是从公交向旅游巴士拓展，第三是重点建设华南的物流圈。

盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环。目前发电领域有光伏，电网领域有配电产品，用电领域有智能用电管理系统，布局节能服务以及能源管理业务。储能、充电桩以及光伏业务将带来营收及利润的大幅增长，预计公司2015年-2017年EPS为0.56元、0.91元、1.38元。维持目标价55.2元，对应2016年60.6倍PE，买入评级。海通证券

硕贝德(300322)：天线业务重回增长指纹识别即将爆发

惠州硕贝德无线科技股份有限公司是我国领先的天线供应商，近年来依托在消费电子领域下游客户资源，拓展了摄像头模组、指纹识别模组产品、手机机壳产品等业务，并向上游延伸，积极发展先进封装业务，形成了以客户为中心逐步扩展的产业链布局。

1。天线业务重回增长，机壳布局趋于完善：

公司是TCL、中兴等国内著名手机品牌的天线主力供应商，2015年上半年由于手机产业链增速放缓，导致手机天线营收出现下滑，公司积极应对手机产业出现的变化，在2015年下半年着力进行新客户的拓展。我们预计未来随着OPPO等新客户的导入，公司手机天线业务将改变下滑的态势。另一方面，随着金属机壳的普及，机壳设计和天线设计之间的关系越来越紧密，公司紧跟产业发展趋势，在终止了收购杰普特的事项后，在2015年下半年收购金属外观件加工企业利美实业51%股权，依托利美实业在镁铝合金电视机边框加工领域的技术积累，快速切入金属机壳制造，同时收购深圳璇瑰51%股权布局塑胶机壳制造以及注塑工艺，参股鑫濠信精密35%股权布局金属压铸工艺，通过一系列产业投资，公司已经拥有了从压铸到CNC制造再到注塑工艺一整套完善的机壳制造工艺，未来通过内部整合，公司将具备天线机壳一体化的整体解决方案，能够更好的为客户提供一站式的服务。同时公司多年来积累了丰富的NFC天线技术，NFC天线市场一旦出现发展公司将率先受益。

2。摄像头模组走向高端，指纹识别模组爆发在即：

公司2014年投资凯尔光电，目前持有其61.8%股权，并全资设立了惠州凯尔，切入手机摄像头模组产业，并大力拓展指纹识别模组产品。由于手机摄像头和指纹识别模组产品与手机天线产品有着完全重合的下游客户，公司能够充分利用多年来客户资源方面的积累，快速进行新产品导入。目前公司已经成功开发出从200万到1300万手机摄像头模组产品，并实现了大量供货。通过中低端产品的渗透，公司快速打入了宇龙、中兴、TCL等下游客户的供应链，未来公司摄像头模组将从中低端产品逐渐向附加值更高的中高端产品过渡，有望逐渐开始贡献利润。指纹识别模组产品方面，公司和汇顶深度合作，目前已经成功切入了魅族、中兴、TCL等大客户的产业链。另一方面，公司也积极与其他主流方案商进行合作，为未来拓宽客户范围打下坚实基础。指纹识别能够有效提高手机支付等场景的安全性和解锁等场景的便利性，未来将在智能终端中实现快速渗透，我们认为公司指纹识别业务正处在高速增长的前夜，明年有能力实现快速增长。

3。科阳开始量产，封测业务逐渐走上轨道：

公司2013年投资科阳光电，切入高端封装领域。目前公司持有科阳65.92%股权，科阳光电主要设备已经转固，拥有了月产6000片的封装产能，目前主要进行摄像头芯片以及指纹识别芯片的封装。公司已经通过了思比科等客户的认证，开始批量出货。封装行业是一个规模效应明显的行业，科阳由于产能刚刚开始释放，因此还处于亏损状态。随着公司通过了第一批的客户验证并形成了稳定出货，预期后续的客户认证也有望顺利完成，产能利用率将逐步提高，公司的封测业务将逐渐走上轨道。

4。给予硕贝德买入评级：

公司是业内领先的天线提供商，积极布局摄像头、指纹识别、机壳以及高端封装领域，2015年业务处于调整周期出现了一定程度亏损，未来随着公司布局的几个业务领域的发力，有望扭亏并实现快速成长。我们预计公司15-17年的EPS分别为-0.11、0.23、0.33元，公司目前股价对应15-17年的估值分别为-181倍、88倍和62倍，鉴于公司正处在经营拐点，多项业务有望实现突破，给予买入评级。国海证券

泸州老窖(000568)：大股东增持完毕业绩重归增长

此次公司控股股东的增持其背景是二级市场出现恐慌性下跌，公司股价跟随出现大幅下跌，增持的执行一方面是维护市场信心的需要，另一方面，也是对于公司未来业务增长支持的重要体现，按照披露的增持金额和数量大体测算，此次增持平均成本22.05元/股左右。

公司业绩确定回归增长。

公司通过品牌梳理，确定高档酒国窖1573、中档特曲和窖龄、低档头曲、二曲的品牌体系；实施大单品战略，今年国窖1573清理库存完成，恢复强劲增长势头，是今年业绩增长的主要拉动力；中档酒三季度继续清理市场，今年有望完成，预计明年恢复较快增长。新管理层做品牌梳理、价格理顺、渠道养护已经初见成效。品牌梳理有助于重新提振公司的品牌形象，理顺产品体系，有助于集中资源和优势，提高运营效率。今年业绩确定性拐点，明年中高档有望带动业绩继续保持较快增长。

投资策略。

预计2015年-2016年营业收入规模分别为61.56亿、73.9亿，归属于母公司净利润分别为15.4亿、19.6亿，对应EPS分别为1.1元、1.4元，对应PE分别为23.3X、18.3X，给予公司“强烈推荐”评级。华融证券

万和电气(002543)：主动调整适应新常态

公司10月公告投资设立子公司广东梅赛思科技有限公司，出资670万元人民币，占投资标的公司67%的股权比例。梅赛思品牌核心定位于“高端智能、私享定制”。目前已经有几个型号该品牌的热水器在在天猫、京东等互联网购物平台销售，未来会逐步进行品类拓展。

成立万和研究院

公司今年1月新成立了万和研究院，团队有三十余人，大部分从外部引进，主要进行研究开发等前瞻性的工作，为以后的产品做储备，确保在核心领域有领先的产品及技术，以在公司系统中形成市场、科研、生产一体化的技术进步机制。目前开展的研究和开发工作主要包括信息技术应用和智能化技术开发。

电商持续发力，传统渠道模式调整

公司电子商务之前是外包出去代运营的模式，从去年下半年开始收回公司自己来做，目前电子商务部有100多人，公司在三大主要电商平台(天猫、京东、易购)采取直营模式，为用户提供一站式物流配送安装服务。公司会引导各电子商务经销商、服务商和加盟商规范经营，制定并实施相互监督机制，规范产品价格，未来线上渠道贡献的营收占比有望进一步提升。

在销售费用率有所攀升的情况下公司从去年开始进行销售区域体制改革，在首批进行变革的11个区域推行联营公司模式，未来会继续力推该模式在更多区域的实行，以提升市场占有率。

预计2015-2017年每股收益分别为0.71元/股、0.84元/股和1元/股。给予公司“增持”投资评级。渤海证券

首航节能(002665)：空冷业务再获订单光热政策逐渐落地

事件。12月18日首航节能发布两大重大合同公告，公司与新疆昌吉特变能源有限责任公司签订了《天池能源昌吉2×35万千瓦热电工程直接空冷凝汽器系统设备采购合同》，合同总金额(含税)9888万元；与新疆准东特变能源有限责任公司签订了《新疆准东五彩湾北一电厂1号2号机组(2×660MW)工程间接空冷系统设备采购合同》，合同总金额(含税)1.18亿元，对此我们点评如下。

空冷业务订单确保近两年业绩。本次订单总额2.1亿元，公司公告显示目前公司在手的电站空冷订单为30亿，电站总包订单25-28亿，此次再次拿下新疆地区订单，对比14年11亿的营收，未来空冷业务展望较正面。公司空冷业务有60%的市场占有率，未来中南部地区不批火电装机，三北缺水地区的新项目必须配套空冷装置，行业景气度确定性较强。

首航为光热龙头企业，蓄势待发。首航节能拥有设计院+材料+核心装备制造，可提供EPC整包业务，国产化率90%度。未来定位来看，预计16-17年公司仍以EPC总包为主，18年之后或延伸到运营业务。公司中报公告在建光热项目100Mw，建设周期2年，按进度确认收入，可大幅提升未来两年的业绩。

政策催化光热产业发展。国家能源局近日针对今年两会期间通过全国工商联提交全国政协的《关于扶持光热发电商业化示范项目开发的提案》正式予以答复，国家能源局将综合评价示范项目的经济指标，配合国家发展改革委价格司研究确定示范项目上网电价，明确太阳能热发电的电价政策。“十三五”期间，国家能源局将聚焦太阳能热发电关键技术，整合各种资源，组织力量进行核心技术攻关，迅速占领太阳能热发电技术的国际创新制高点。

新疆西拓前景较好。压气站单循环燃气轮机工作效率通常为20%-30%，其余热量主要以废热烟气形式排放，烟气温度可达400-540℃，对压气站热量进行合余热利用，可大幅提高压气站热效率。首航节能收购的新疆西拓在二、三线拥有13个余热发电项目，随着天然气价改，输气量的回升，将大幅提升业绩贡献度。

盈利预测与评级。公司未来将紧密围绕光热发电布局，构筑新能源、水处理、节能环保以及金融四大板块，随着光热EPC项目、后期空冷项目的按进度确认收入、西二线输气量的提升以及新疆西拓的建成投产，未来业绩将快速发展。预计公司2015年-2017年EPS为0.21元、0.71元、1.04元。给予目标价40元，对应2016年55倍PE，买入评级。海通证券

天赐材料(002709)：电解液未来两年销量快速增长

个人护理品材料受益于原材料价格下跌。个人护理品材料占公司总收入60%左右。个人护理品，是指以涂擦、喷洒或者其他类似的方法，散布于人体各个部位以达到清洁、消除不良气味、保养、美容和修饰目的的日用化学品。个人护理品材料，是指个人护理品生产过程中要用到的、起某种特定功能的精细化学品材料。公司主营产品包括阳离子调理剂系列、硅油系列、表面活性剂系列、水溶性聚合物系列。公司凭借稳定的产品质量进入跨国个人护理品企业的材料采购体系。公司已经与宝洁、拜尔斯道夫(BDF)、高露洁、欧莱雅、亚什兰、利洁时、安利等跨国公司建立了合作关系，成为其个人护理品材料供应商。个人护理品约70%成本是原材料成本，产品受益于原材料价格下跌，盈利能力将逐步改善。

加强研发，增强公司竞争优势。公司上市后加强研发，分别于15年8月、10月公收购中科立新70%股权、增资张家港吉慕特，着眼布局和掌握与三元动力电池匹配的耐高温、耐高压、阻燃的新型溶剂或添加剂的技术，以占据主动和先发优势。增强公司竞争力。

股权激励彰显信心。15年9月公司向包括公司董事、高级管理人员，中层管理人员、核心技术(业务)骨干等45名业务骨干实施限制性股权激励，授予价格为每股18.21元。授予股数为253万股。业绩考核目标：以2014年为基数，15-17年业绩增速不低于40%、124%、236%。股权不但调动管理人员积极性，而且彰显公司对未来3年业绩充满信心。海通证券

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