金固股份：调整增发方案，助力汽车超人

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陈建翔，蔡麟琳 日期：2015-11-19

投资要点：

事件：金固股份2015年11月10日起停牌撤回原增发申请，并于11月17日晚公告新的增发方案。增发募集资金额维持27亿元，大股东及管理层资管计划、战略投资者深圳安鹏(代表北汽)各认购3亿元(锁定期维持3年)，向市场其他投资者募集21亿(锁定期1年)，定价方式从定价发行改为询价发行，发行底价调整为20.01元，资金投向仍然是“汽车后市场O2O平台建设项目”。

消除增发不确定性，确保战略融资。公司原增发方案定价33.32元/股，由于A股市场随后经历巨大变化，造成价格倒挂。此次公司撤回增发方案并公布新的方案，除了调整增发价格外，发行定价方式亦改为询价发行，有助于增发顺利完成，消除了市场对于增发可能失败的疑虑。2015年以来一级市场融资逐渐遇冷，汽车后市场领域亦受影响，不少资金储备不足的初创项目发展受到严重制约。作为上市公司全资子公司汽车超人展现出优势，一举奠定行业领先地位。

但是，随着汽车超人项目逐步推进，在平台建设、推广、物流仓储需要继续大量投入才能进一步完善平台架构和维持竞争优势，因此确保增发顺利完成对汽车超人项目是战略需求，作为母公司的金固股份必全力支持。

汽车超人快速发展领跑行业。汽车超人Q3实现收入1.52亿，而上半年合计收入为1亿元，前三季度实现收入2.52亿左右(不含税，对应含税流水2.95亿).

停牌期间，汽车超人在天猫双11购物节中取得汽配类交易第一的成绩，领跑行业。我们预计全年6亿流水目标有望顺利实现。目前公司发展重点已经转移到自有APP和官网，自有平台用户数、活跃数和订单量已经大大提升。

汽车产业两大趋势后市场、ADAS智能驾驶绝对龙头，维持“买入”评级。公司在后市场O2O和ADAS智能驾驶的布局符合汽车产业发展方向。前期市场担心公司增发事项受阻，股价因此受到压制，未能反映公司三季度以来的发展成绩，此次方案调整有助于消除市场担忧，建议积极关注！维持盈利预测，基于汽车超人2015-2017年亏损额5200万、1.02亿、0.94亿的悲观假设，并且不考虑未来两年潜在新业务盈利，预计2015-2017年公司净利润0.63亿、0.82亿、1.49亿，分别同比增长-0.9%、30%、81%，每股收益0.12、0.16、0.29元(未考虑增发摊薄)，对应2015-2017年PE水平185、138、76倍。维持“买入”评级！

得利斯：进军牛肉产业，成为盈利爆发亮点

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：2015-11-19

投资要点：

拟收购海外资产，进军牛肉产业：公司公告重大资产购买及增资预案，拟以总价1.4 亿澳元(约合6.35 亿人民币)收购澳大利亚Yolarno Pty Ltd 45%股权。其中，以支付现金方式购买标的公司股份580 万股，占增资后股本的 9.64%；以现金增资方式认购新增股本2130万股，占增资后股本的 5.36%。交易完成后，得利斯成为标的公司的第一大股东。备注：Yolarno 公司是以澳洲第四大牛肉屠宰企业宾得利(Bindaree Beef Group)为基础(目前是Yolarno 子公司)，于2015 年7 月6 日通过非同一控制下企业合并 Sanger (主要做牛肉制品分销)而成。

澳大利亚肉牛产业极具优势，标的公司乃行业龙头。澳大利亚是世界最大的牛肉生产与出口国之一，占中国进口牛肉市场的 50%以上。澳大利亚是一个岛屿式大陆，天然的与其他大陆隔绝，发生原发性肉牛重大传染性疫病较少，其在畜牧业方面具有制度、环境、品质、技术等多方面领先的优势，并已建立了牛肉制品全程可溯源体系。此外，澳洲主流的放养模式没有土地成本和圈舍，饲料和人力成本远低于国内(天然苜蓿+低成本谷物)，再加上运费和关税后，成本仍然比国内同类同阶段产品(如冻肉)便宜20%-25%，在营销到位的情况下，售价可能还较同规格国内产品更贵，毛利率亦更高。对标的公司而言，Yolarno 子公司Bindaree Beef Group 是一家全球肉产品供应链方案一条龙企业，具有活牛育肥、 屠宰、牛肉加工和销售(包括剔骨及后续加工设施和出口冷冻、冷藏牛肉及可食用副产品的认证)的牛肉全产业链业务能力【产业链优势】，公司在澳大利亚新南威尔士州帕罗溪的基地毗连农场2000 公顷，且位于金三角心脏地带主要农作物的产区中心，饲草资源优势明显【区位优势】。现有产能为每天 1200 头牛的屠宰量，14 年共完成27.3万头牛的屠宰量，生产了5.8 万吨牛肉和6000 吨副产品，居澳洲第四【规模优势】。整个集团收入中出口部分占比60%，公司屠宰规模占澳洲肉牛总屠宰规模的7-8%，出口量占澳洲总量的12-13%，对中国出口量占澳洲对华出口总量的20%。目前销售范围覆盖50 个国家的300 多家客户(目前主要是美国、日本)【渠道优势】。更重要的是，标的公司下辖中国商务部核准的，仅有的10 家可以对华出口冷鲜肉的屠宰场，更有利于产品在国内中高端市场的溢价推广。

共同拓展国内肉牛市场，得利斯成功寻得利润新增长点。中国牛肉消费年均复合增速5%，居全球前列，尤其是随着消费升级，中高端牛肉市场增速保守估计在25-30%以上。得利斯是国内领先的肉制品生产与销售商，终端网点接近2 万家，有着丰富在中国做肉制品分销、品牌设计培养的有助于标的公司在国内做市场推广。同时，得利斯的资金有望帮助公司在澳洲和中国扩建屠宰、加工产能，进一步做大规模。对得利斯而言，也是实现业绩突破式增长的机遇。后续的战略规划：扩大产能、加快布局渠道。公司增资Yolarno 的资金将支持Bindaree 进一步扩大其现有的生产规模，增加屠宰量，计划耗资超过1 亿澳元建设澳洲新工厂项目以提高效率和产能。2017 年底，标的公司新增产能达产后，屠宰产能将提高到每天1800 头，每年可生产10万吨牛肉产品；南美基地产能也要在2020 年扩大50%。公司还将在青岛保税区建立年分割30 万头肉牛的生产车间、仓库等基础设施，把青岛作为东北亚地区Bindaree 牛肉的分割集散地，在建立和完善国内牛肉销售体系，加快产品研发和渠道开拓的同时，重点面向俄、日、韩等潜力巨大的消费市场进行布局。

投资建议：增持评级！得利斯未来计划打造全球优质肉制品(主要是畜禽)加工、分销及品牌运营商。通过本次控股澳大利亚Yolarno 公司，得利斯正式进军肉牛产业。标的公司在澳洲及全球集聚了完整的肉牛屠宰加工、产品贸易、分销的产业链，与国内饲养相比具有明显的成本优势(至少20%以上，且售价可能更高)，且具有较好且预计持续提升的利润和盈利能力，将成为公司重要的业绩增长引擎。我们假设公司现有主业净利润以15 年预测值3400 万元为基数，未来5 年复合增速约15-20%，标的资产Yolarno 2016-2020 中国财年净利润贡献分别为0.71/1.21/1.58/2.0/2.44 亿元(仅考虑得利斯45%权益)。则根据上述测算，预计2015-2017 年公司实现净利润0.34/1.24/1.89 亿元(盈利预测未调整)，对应每股收益0.07/0.25/0.38 元，PE177/50/33 倍(15 年不考虑肉牛业务利润)。维持增持评级！

人福医药：第一个ANDA产品盐酸美金刚片获批，海外制剂业务预期将陆续落地

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：孙 建日期：2015-11-19

事件：今日人福医药发布公告：人福医药控股子公司PuraCap Pharmaceutical LLC(美国普克)近日收到美国食品药品监督管理局( FDA)关于盐酸美金刚片的批准文号。

点评：盐酸美金刚片批文为公司获得的第一个ANDA 批文，是公司多年在美国仿制药市场耕耘的第一个成果，具有里程碑意义。盐酸美金刚片是一种治疗中重度至重度阿尔茨海默型老年痴呆症的药品，由美国普克于2014 年初提交ANDA 申请，花费100 万美元，历时两年申请成功。本次盐酸美金刚片获得美国FDA 批准文号标志着美国普克具备了在美国市场销售仿制处方药的资格，将对公司拓展美国仿制药市场提供第一个支点。随着更多ANDA 批文的获得，产品线将不断丰富，人福医药有望成为美国仿制药市场的重要参与者。

盐酸美金刚片市场空间大。根据IMS 数据， 2014 年盐酸美金刚片在美国市场的总销售额约为12 亿美元， 但仿制药巨头Actavis、 Sun Pharma、Dr. Reddys 等均有生产，市场开拓具有一定难度。国内市场主要有2 家企业，一家是丹麦灵北制药的易倍申(商品名)，规格为10mg×28 片/盒，价格450 元左右。另一家为珠海联邦制药易倍清(商品名)，规格为10mg ×24 片，价格为320 元。国内市场的竞争格局较好，人福医药获得的FDA 批文有助于国内批文的取得，以及获得较高的采购价。

盈利预测和投资建议：预计2015-17 年销售收入为98.72 亿、133.27 亿和179.92 亿；归属母公司股东净利润6.15 亿、8.23 亿和11.52 亿，对应摊薄后EPS 为0.48、0.64 和0.89 元。我们之前判断人福医药未来两年在医疗服务和海外制剂两个方向上会有持续性的突破，盐酸美金刚片批文的获得验证了人福医药在海外制剂上的执行力，随着ANDA 陆续获批以及医院持续落地，2017 年净利润将快速增长，我们认为2017 年EPS 将达到0.89 元。人福医药未来空间巨大，我们给予2016 年40x，目标价26 元。

风险提示：医保控费的负面影响超预期，医疗服务并购进展缓慢。

高德红外：巨额国家补贴助力探测器项目腾飞

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2015-11-19

公司的红外探测器批产项目得到国家的大力支持，研发资金充足，将有效提升公司核心产品--红外探测器--的技术含量和探测能力。国家的大力支持无疑是其对高灵敏、大面阵的红外探测器价值的肯定，对于推动我国红外探测事业无疑帮助巨大。

InAs/GaSb(铟砷镓锑)II类超晶格首先由诺贝尔奖获得者江崎玲于奈等人在上世纪七十年代末首先提出，经过众多科研人员的不断跟进，逐渐发掘出其在红外探测领域的应用潜力，并因此得到快速发展。超晶格类探测器可以通过调节势垒(GaSb)和势阱(InAs)的厚度从而调节探测器的响应波段，利用这一特性，InAs/GaAs可以覆盖3——30微米的探测范围。同时超晶格材料长工艺较为成熟(MOCVD、MBE等)，样品质量更均匀可控，更利于制作面阵(需要高度均匀)，因此是常规的中远红外探测材料HgCdTe(MCT，碲镉汞)的有力替代品。

高德红外作为红外热成像技术龙头和“民参军”标杆企业，已是多款军用重点型号高端装备类系统产品国内唯一供应商。公司内生外延并举，将自身优秀的红外探测技术与汉丹机电的火工技术相结合，成功开发了自寻的反坦克武器，实现了精确武器打击系统产业链的贯通，打破了以往民营企业只进行零部件配套的历史，实现了由系统配套厂商向完整导弹武器系统总体单位的跨越。未来公司将能够长期受益于红外“自寻的”系列导弹武器系统为公司带来的盈利能力，并进一步强化公司在国内红外系统领域的领先优势。

高德红外是当之无愧的军民融合龙头，公司的一举一动均代表了民参军的大方向。除了军工武器系统，未来公司在民品如车载夜视、安防监控方面均具有较大发展潜力，因此我们持续推荐公司，我们预计公司15-17年EPS为0.14、0.43、0.67元。

鼎立股份点评报告：资产完成交割，环保军工大业起航

类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩，杨雪 日期：2015-11-19

事件：

近日，公司公告发行股份收购鹏起实业已完成过户交割。

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