医药行业月报：政策护航、业绩支撑，走好稳健发展之路

类别：行业研究机构：恒投證券研究员：恒泰证券研究所日期：2015-11-05

一、预计医药制造业全年维持小幅下探趋势。

近年来，医药制造业行业增速基本处于下滑趋势，今年行业业绩增长处于近十年来的低位水平。截至2015年8月，医药制造业收入累计值为158208761万元，较上年同期增长9.04%；利润总额累计值为15714764.8万元，较上年同期增长13.19%；毛利率为27.99%，今年上半年持续下探，从近十年的情况来看，整体上呈下滑趋势。预计今年全年医药制造业整体业绩增速将维持小幅下探趋势。

从医药行业七个子板块的业绩情况来看，今年第二季度，医疗服务营业收入合计同比增长了38.64%，增速远远高出其他六个子板块，其次为医疗器械，营业收入合计同比增长23.83%，化学原料药的营业收入几乎没有增长；归母净利润方面，生物制品和医疗服务同比增长较快，且呈逐年上升趋势，化学原料药的归母净利润同比增速在二季度止跌上升。

化学制剂、生物制品和中药的毛利率相对较高，医疗服务和化学原料药近两年毛利率呈小幅上升趋势，医疗器械的毛利率略有下降。

二、行业市场表现分析。

截至2015年10月29日，医药行业今年上涨了43.3%，涨幅位列28个申万二级行业中第九位，相对排名前三的为计算机(77.27%)、轻工制造(65.83%)和纺织服装(64.11%)而言，医药行业表现并不特别突出。再从大盘6月中下旬下跌来看，医药行业从2015年7月1日至今下跌了11.5%，跌幅、少于其他27个行业，可以说表现出了一定的防御性。整体来看，不管是今年前六个月的大涨，还是后3个月的下跌，医药行业整体表现良好，市场关注度依然较高。

从医药行业七大子板块的市场表现来看，无论是在上涨期还是7月之后的下跌期，医疗服务业都表现非常突出，截止10月29日该板块上涨了100.08%。另一个表现较好的子板块是生物制品，且其在大盘下跌时，跌幅最少，下降了1.96%。

三、政策和业绩对市场走势影响深远。

医药行业市场走势一直是深受政策影响，这里说的政策我们也将行业重大事件包括其中。近年来，对行业影响较大的政策主要集中在公立医院改革和招标上，对行业的影响利弊均有，其中，公立医院改革在这两年主要集中在鼓励社会资本办医、分级诊疗等方面，对行业利好偏多，而招标则因市场期待的放量一直落空，价格却坚定走低，导致利空偏多，这也是医疗服务行业能成为医药行业七大子板块中表现最好的主要原因。同样的，在大盘走跌时期表现较好的生物制品子板块同样是受益于政策利好，特别是精准医疗及药价放开。

我们有时会发现在A股中有些业绩一般，甚至是同比业绩增速下滑的上市公司，其市场表现却是连续上涨，强于大盘，这种算是黑马中的黑马，往往是事件驱动。但这毕竟是小概率事件，要想表现好，有业绩也是很重要的条件。在前面第一部分行业业绩增长情况分析中可以看到，医疗服务和生物制品这两个市场表现突出的子板块其业绩也是相对其他5个子板块较好的。

近年来的医保控费、药品招标、反商业贿赂等导致药品价格整体走跌，部分药品销售量缩减，直接影响公司业绩。反观医疗服务，受益于人口红利，社会老龄化，取消药品加成后，价格上涨。产品价格影响收入、毛利率，从而影响公司盈利能力。因此，从业绩方面来说，增长稳定的医疗服务是首选，这也是我们从去年四季度就提出重“医”轻“药”的主要原因。

大盘在国庆节后盘整略升，风险也得到了一定释放，但我们目前无法百分百确定在接下来的两三个月中是牛还是熊，医药行业走势脱离A股整体走势的可能性较低，因此，短期内建议不要脱离大概率，选择风险相对较小，具有一定潜力的个股。

首先，从上而下，我们选择既有政策护航，又有业绩支撑的医疗服务。

医院：经济学人智库的报告中指出，中国已在2013年超过日本，成为全球第二大医疗健康市场，到2018年，中国年度医疗健康指出可能将达到9000亿美元。在医院端，医疗行业的行业容量在2014年已经突破2万亿，数据预测，到2020年将有望达到8万亿，增速较快。近年来一直在推行的公立医院改革中，社会资本办医成为焦点，同时，从产业链上来看，医院对生产企业而言较为强势，影响药品销售品种、数量、价格以及流通，因此，投资医院相当于掌握了资源。

推荐个股：爱尔眼科(眼科连锁)、通策医疗(口腔连锁+辅助生殖)、金陵药业(三级及二甲医院).

纺织服装行业：行业三季报总结，关注“双十一”服装销售情况

类别：行业研究机构：安信证券股份有限公司研究员：苏林洁日期：2015-11-05

行业核心观点。行业三季报已全部披露完毕，结合收入及净利润增速来看，2015年1-9月纺织服装全行业持续低位徘徊，其中品牌服饰板块中除大众品牌复苏趋势向好外，其余子行业仍在持续调整。结合市场对三季报业绩及估值的关注，我们建议投资者重点关注公司业绩趋势及外延扩张的持续能力。短期关注“双十一”带来的主题性投资机会，中长期投资策略上，我们仍然坚持自上而下选股，首选子行业相对复苏的优质公司，相信公司管理层优秀的龙头公司有望在互联网高度渗透下的新商业环境中再度崛起，继续推荐：一、具备业绩确定性及估值优势的子行业龙头，推荐海澜之家、罗莱家纺、富安娜、森马服饰、奥康国际；二、具有持续性及产业资源的转型龙头：美盛文化、跨境通、探路者、贵人鸟、朗姿股份、华斯股份。

行业走势回顾。上周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为-0.88%/-0.49%/-1.04%。纺织服装涨幅为0.85%，其中纺织制造上涨1.40%，品牌服饰上涨0.10%。

重点公司三季报：奥康国际(1.86亿，45.52%)、罗莱家纺(3.24亿，+17.03%)、森马服饰(8.29亿，+23.46%)、搜于特(1.48亿，+39.41%)、贵人鸟(2.05亿，+6.81%)、朗姿股份(4801.3万，-45.48%)、华孚色纺(2.91亿，+46.37%)、梦洁家纺(6160.51万、+46.37%)、美邦服饰(-1.77亿，-178.12%)、嘉欣丝绸(6160万，-13.69%)、鲁泰A(5.49亿，-22.71%)、华斯股份(7972万，-88.27%)、跨境通(1.24亿，+687.79%)、卡奴迪路(1347万，+8.92%)

重要公告：罗莱家纺(合作设立3亿元互联网家居产业并购基金)、雅戈尔(18.40亿竞得建设用地使用权)、奥康国际(向重庆红火鸟鞋业增资4000万元)、华孚色纺(拟向越南华孚增资7000万美元)、梦洁家纺(出资3333万合资成立“财中壹邦”)、百隆东方(出资5亿元认购上海磐信九隆专户证券投资基金)

海外上市公司跟踪：李宁(约1.25亿出售红双喜10%股权)、361度(第三季同店销售按年增加8.1%)、Columbia(一季度收入4.79亿美元)、百丽(上半年溢利28.4亿，鞋类零售网点减少424家)、达芙妮(三季度同店-19.7%)

行业重要资讯：1-9月我国纺织服装对美出口同比增长8.34%。

本周股票组合。上期组合涨幅为0.14%，跑输行业指数0.71个百分点。本周股票池：美盛文化(20%)、跨境通(20%)、海澜之家(20%)、罗莱家纺(15%)、奥康国际(10%)、贵人鸟(15%).

风险提示：1)消费环境持续低迷；1)转型进度低于预期

计算机行业周报：大国崛起背后的投资机遇，中美IT领域合作进入高峰期

类别：行业研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2015-11-05

市场回顾：上周沪深300指数下跌1.04%，中小板指数上涨0.12%，创业板指数下跌0.98%，计算机(中信)板块上涨1.42%。板块个股涨幅前五名分别为：神思电子、金证股份、紫光股份、北信源、GQY视讯；跌幅前五名分别为：易联众、安硕信息、数字政通、兆日科技、鼎捷软件。

行业要闻：

健康大数据产业技术创新战略联盟在京成立

百度促携程去哪儿合并

工信部拟考核虚拟运营商试点正式牌照望明年发

发改委：支持民资进入卫星研制和系统建设领域

公司动态：

中科金财：前三季度净利1.07亿元同增165.34%；营收8.05亿同增21.51%；EPS为0.34元

蓝盾股份：前三季度净利6506万同增466.56%；营收5.70亿同增49.01%；EPS为0.14元

二三四五：前三季度净利2.92亿同增672.91%；营收10.83亿同增232.60%；EPS0.3344元

久其软件：前三季度净利4003万同增388.47%；营收3.17亿同增92.88%；EPS为0.2066元

同方股份：前三季度净利5.67亿同增360.22%；营收179.38亿同增9.74%；EPS为0.2029元

投资建议：如果我们将IT科技领域的中美合作不断加深的现象和国家战略联系起来，站在“大国崛起”的角度看待这一系列事件：实现民族复兴是伟大中国梦，科技创新是大国崛起的基石。在大国崛起的背景下，中国在IT领域诉求不断增强，实现IT产业自主可控的同时也需要中国IT企业走向世界。综合考虑A股相关企业在中美合作中的深度，以及其海外业务布局的进度，重点推荐紫光股份、中科曙光、东方国信、浪潮信息，关注华东电脑、太极股份、中国软件和华胜天成。

风险提示：政府支出减少；行业竞争加剧。

电子行业三季报分析：半导体和被动元件相对较好，年底有望出现景气小周期

类别：行业研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李超日期：2015-11-05

2015年前三季度：电子行业实现营收2620亿元，同比增长21.9%：净利润157.9亿元，同比增长10.1%；净利润率6.0%，同比减少0.64个百分点。TTM估值75倍PE(中小板、创业板和沪深主板分别为78、99和65倍)o分部数据(按挂牌市场和细分行业分类)详见报告正文。

投资要点：

按挂牌市场：整体业绩增速放缓。中小创业盈利能力和趋势好于主板2015前三季度，中小板、创业板和沪深主板营收增速分别为11.5%、48.2%和24.7%，净利润增速分别为5.3%、24.0%和10.4%，净利润率分别为6.3%、6.7%和5.7%。在趋势上，中小板和创业板净利润增速出现逐季加快趋势，尤其是创业板趋势最为明显。

按细分行业：半导体营收表现最好，被动元件业绩改善趋势最明显。我们将重点跟踪公司按细分领域划分为：半导体、被动元件、覆铜板及PCB、LED芯片封测及光源，和手机零组件(声光电及结构件)几大类。20 15前三季度，半导体营收增长24.g%且逐季加快，成为营收表现最好的细分领域；被动元件业绩改善趋势最为明显，营收负增长逐季收窄，净利润增速由负转正。手机零组件营收增速仍在放缓，但净利润负增长已经开始逐季收窄。

四季度展望：行业龙头偏谨慎，年底可能出现库存降低后的景气小周期。台积电、日月光和联发科均对第4季度表现谨慎。我们分析，终端需求的放缓和价格竞争的压力，产业整体对第4季度偏谨慎，导致12月底1月初或更晚些时候库存有机会降到较低水平，不排除出现急单拉起的景气小周期。

投资建议：1。重点推荐：长电科技、通富微电、环旭电子、法拉电子和中颖电子(锂电管理芯片和AMOLED驱动芯片)0 2。战略性推荐：北京君正(可穿戴和物联网CPU)、水晶光电(AR/VR)、江海股份(超级电容)和沪电股份(新能源和智能汽车PCB)o

风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、技术路线风险、市场风险等

通信行业2015年三季报综述：产业政策推动4G及宽带建设，行业延续高景气

类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：胡路日期：2015-11-05

概览：运营商增长加速，设备商延续高增长

概览通信行业2015年三季报业绩表现，我们认为：1、运营商方面，在4G用户数持续增长、“营改增”影响逐渐减弱的背景下，2015年第三季度运营商整体收入增长明显加快。然而，其业绩分化情况依然存在，中国移动净利润和中国电信净利润增长加快；而受收入下滑、投资净收益下降以及营业外支出上升等因素影响，中国联通净利润出现下滑；2、设备商方面，受运营商4G和宽带建设所拉动，2015年第三季度通信设备商整体收入保持快速增长；而在毛利率基本持平同时，设备商加大成本费用管控力度，支撑其三季度利润维持高增长。

审视：行业维持高景气态势，板块分化依然存在

我们将通信设备商分为无线通信、光通信、专网通信、终端设备等板块，全面审视四个板块，我们认为，2015年第三季度无线及光通信产业景气向上，然而，板块分化现象依然存在。具体而言：1、无线通信领域，4G建设带来的行业高景气继续向4G中后周期行业传导，基站配套设备需求保持快速增长，无线主设备实现加速增长，4G后周期无线网络优化行业拐点已然确定；2、光通信领域，4G建设和宽带建设驱动光传输系统设备、光器件加速发展，宽带投资加快致使光配线厂商业绩表现大幅改善，光纤光缆订单爆发性增长助推光纤光缆厂商收入增长加速，而订单价格企稳回升则保障光纤光缆厂商的盈利能力的持续提升；3、专网通信整体收入实现加速增长，无线集群取得实质性进展；4、终端设备领域，智能卡需求维持旺盛，4G驱动终端天线厂商延续高速增长。

展望：产业政策支撑行业高景气，新业务拓展保障长期发展

我们认为，2015-2016年，通信行业高景气仍将延续，通信设备厂商业绩仍将保持快速增长态势。具体而言：1、在产业政策推动下，运营商持续加大建设投入，不断提升数据承载能力；预计中国移动未来两年还需建设40万座基站，完善其4G网络覆盖和质量；而在竞争驱动下，中国电信和中国联通的4G基站建设进度也将明显加快。2、运营商将持续拓展新业务领域，拓展大数据、物联网等新业务，以谋求提升流量价值，为通信行业持续发展提供长期动力。

投资建议

鉴于运营商4G建设确保行业景气度持续上行，我们重申对烽火通信、信维通信、中恒电气、中兴通讯、光迅科技、海能达、恒宝股份、三维通信、世纪鼎利的“买入”评级。

新能源汽车11月报：利好依然不断，继续看好

类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2015-11-05

需求端：9月产量首超3万辆，EV乘用车创历史新高

9月中国口径新能源汽车产量首超3万辆，EV乘用车创历史新高。1)整体看，9月中国口径新能源汽车产量33720辆，同比增长2.1倍。2)从技术路线看，9月EV产量25624辆，同比增速282.4%；PHV产量8096辆，同比增速91.6%。

3)从车企看，9月吉利汽车EV乘用车产量排名第一，比亚迪PHV乘用车产量排名第一，金龙汽车EV客车产量、PHV客车产量均排名第一。4)从车型看，9月吉利-知豆产量排名第一，共生产2344辆。

车型供给：比亚迪宋上市，IEV6明年上市上市

车型：比亚迪宋、长安奔奔EV等正式上市。车型规划：吉利帝豪将于2016年上市；江淮汽车将于2015年底推出IEV5升级版，2016年推出IEV6；上汽宝骏E100将于2016年上市。产能规划：北汽将在今年年底推出一款可以在3分钟内换卸电池的新能源车，面向出租车市场。

国家政策：李克强再促发展新能源汽车，深圳北京取消新能车摇号

李克强再促发展新能源汽车，深圳北京取消新能车摇号。本月政策最大的亮点在于李克强发表讲话，强调加快发展节能与新能源汽车。同时深圳北京相继取消新能源汽车摇号。另外，上海方面，浦东为促进新能源汽车推广应用，发布新办法：个人消费者补贴金额由之前的2万元/辆变为1万元/辆，但新增公共领域消费者购车补贴1.5万元/辆，对符合条件的充电桩也给予补贴。

配套设施：充电基础设施指南内部印发，北京充电价格下调

充电基础设施指南内部印发，北京充电价格下调。1)国家发改委、国家能源局、工信部和住建部在系统内部联合印发了《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》(以下简称《发展指南》).2)北京市国家电网系统下属的充电站将电动车充电服务费下调为0.4元，充电总价格下降至1.27元/度。3)武汉规划近期汽车充电设施建设目标。

投资建议：利好依然不断，继续看好

业绩确定性强，且新政策出台预期加强，继续看好新能源汽车板块。建议仍然继续关注核心公司：比亚迪(新能源汽车领先者)、江淮汽车(新能源乘用车优秀企业)、宇通客车(国内新能源客车龙头)、万向钱潮(电动车新牌照可能获得者)、松芝股份(新能源电动空调龙头).

机械设备行业：关于《中国制造2025》重点领域技术路线图电子版发布的点评

类别：行业研究机构：长城证券股份有限公司研究员：曲小溪日期：2015-11-05

发展操作系统与工业软件：到2020年，突破部分关键核心技术，基本形成中国工业软件技术标准与生态体系，中低端市场占有率超过30%。

聚焦生产效率提升与服务型制造，自主“云端”+“终端”工业大数据平台在重点行业的应用普及率超过40%。到2025年，绝大部分核心技术取得突破，形成自主可控的操作系统与工业软件及其标准体系，自主工业软件市场占有率超过50%。“互联网+”智慧工业云在重点行业的应用普及率超过60%。形成基于智能化互联产品和自主工业软件的工业互联网。重点产品包括：(1)工业操作系统及其应用软件；(2)“云端”+“终端”工业大数据平台；(3)智慧工业云与制造业核心软件；(4)重点领域工业应用软件。

发展智能制造核心信息设备：到2020年，基本建成智能制造核心信息设备标准体系，突破一批智能工业核心信息设备领域的核心关键技术，使我国的智能制造基础通信设备、工业控制设备、工业传感器、智能仪器仪表和检测设备、制造物联设备、工业信息安全产品在国内得到规模化应用，国内市场的占有率达到40%以上，培育5家以上年收入超过100亿元的相关企业。到2025年，建成自主可控、安全可靠、性能先进的智能制造核心信息设备产业生态体系和技术创新体系，国产智能制造核心信息设备在国内市场占据主导地位，国内市场的占有率达到60%，总体技术水平达到国际先进水平。重点产品包括：(1)智能制造基础通信设备；(2)智能制造控制系统；(3)新型工业传感器；(4)制造物联设备。(5)仪器仪表和检测设备；(6)制造信息安全保障产品。

发展高档数控机床与基础制造装备：到2020年，高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过70%，数控系统标准型、智能型国内市场占有率分别达到60%、10%，主轴、丝杠、导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到50%；到2025年，高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过80%，其中用于汽车行业的机床装备平均无故障时间达到2000小时，精度保持性达到5年；数控系统标准型、智能型国内市场占有率分别达到80%、30%；主轴、丝杠、导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到80%；高档数控机床与基础制造装备总体进入世界强国行列。重点产品包括：(1)电子信息设备加工装备；(2)航空航天装备大型结构件制造与装配装备；(3)航空发动机制造关键装备；(4)船舶及海洋工程装备关键制造装备；(5)轨道交通装备关键零部件成套加工装备；(6)汽车关键零部件加工成套装备及生产线；(7)汽车四大工艺总成生产线；(8)大容量电力装备制造装备；(9)工程及农业机械生产线。

发展工业机器人、服务机器人：2020年，基本建成以市场为导向、企业为主体、产学研用紧密结合的机器人产业体系。自主品牌工业机器人国内市场占有率达到50%，国产关键零部件国内市场占有率达到50%，产品平均无故障时间(MTBF)达到8万小时；服务机器人在养老、康复、社会服务、救灾救援等领域实现小批量生产及应用；新一代机器人的核心技术取得突破；培育出2-3家年产万台以上、产值规模超过百亿元、具有国际竞争力的龙头企业，打造出5-8个机器人配套产业集群。

2025年，形成完善的机器人产业体系，机器人研发、制造及系统集成能力力争达到世界先进水平。自主品牌工业机器人国内市场占有率达到70%以上，国产关键零部件国内市场占有率达到70%，产品主要技术指标达到国外同类水平，平均无故障时间达到国际先进水平；服务机器人实现大批量规模生产，在人民生活、社会服务和国防建设中开始普及应用，部分产品实现出口；新一代机器人样机研制成功，并实现一定规模的示范应用；有1-2家企业进入世界前五名。重点产品包括工业机器人、服务机器人和新一代机器人。关键零部件包括机器人专用摆线针轮减速器、谐波减速器、高速高性能机器人控制器、伺服驱动器、高精度机器人专用伺服电机、传感器等。

受益标的筛选：(1)操作系统与工业软件产业链中，看好长年专注于工业自动化控制领域，拥有核心技术专利的公司，重点推荐海得控制、汇川技术、科远股份、黄河旋风。(2)机器人产业链中，看好从事系统集成、本体、关键零部件生产且具有自主研发制造能力的工业机器人标的公司，以及市场中先知先觉地积极开拓服务机器人领域的公司，重点推荐机器人、埃斯顿、博实股份、佳士科技、瑞凌股份、巨星科技、康力电梯、华丽家族。(3)机床产业链中，看好正在转型升级制造高端数控机床公司，重点推荐沈阳机床、三垒股份、秦川机床、日发精机。(4)其他智能制造产业链中，看好以智能成套设备为主的行业解决方案供应商，重点推荐：金自天正、蓝英装备、慈星股份、万讯自控、诚益通、安控科技。

风险提示：制造能力升级带来的业绩下行。