酒店炙手可热。全球投资者都在抢购酒店，就像拿着公司的卡消费的商务旅行者一样。

上周，在美国上市的中国酒店运营商如家成为了最新的目标。一个由如家管理层、在沪上市.的首旅酒店以及在美上市的携程组成的财团，向该公司发出了私有化要约。其报价较消息公布前最近20个交易日的平均收盘价高出20%，对如家的估值为其下一年预期盈利的20倍。

该报价看起来也许算是慷慨。国际酒店运营商的预期市盈率差不多也是这个水平，而且似乎还拥有更好的前景；市场对全球酒店业的看涨情绪在很大程度上源自于中国出境游人数激增、而非国内游。去年，中国出境游人次超过1亿，为2000年的10倍多。而且，中国出境游还有增长空间：里昂证券的研究显示，相对于总人口而言，中国的出境游人次仍然远低于邻国。

股价表现就反映了这种反差。过去24个月，万豪国际和喜达屋酒店集团的股价分别上涨了91%和33%。而即便加上在私有化要约发出后的涨幅，如家的股价也仅仅上涨了6%。失望的股东们也许会忍不住想放弃。

要真这么做，就是目光短浅了。中国国内游市场也颇具潜力。官方数据显示，目前只有十分之一的中国人持有护照。抵制炫耀性消费的运动也对国内游有利。更有意思的是，锦江股份和金陵饭店等在国内上市的同行的估值要高出不少，锦江和金陵的市盈率分别为40倍和103倍。

当然，这些倍数可能只是反映了中国国内牛市的势头之猛。不过，既然存在如此大的估值差异，如家的买家可以说是在以非常低廉的价格购买中国资产。卖方应坚决要求更高的报价。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

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